奋达科技(002681)

语音交互时代来临， 智能音箱站上风口 自亚马逊 2014 年推出 echo以来， 国内京东、阿里、小米等互联网科技巨头纷纷加入智能音箱市场争夺。根据易观千帆数据， 截至 2017Q1 中国智能家居市场活跃用户规模已突破 4600 万，智能音箱作为语音交互入口， 可实现天气查询、购物、家居控制等功能， 是智能家居的控制核心。 公司通过ODM 为主 OBM 为辅的方式， 与京东、阿里、 BestBuy 等公司在智能音箱领域展开合作， 迅速打开市场， 仅天猫精灵双十一订单就超百万台， 预计明年智能音箱将成为公司电声业务成长的最大驱动力。

收购富诚达切入苹果供应链，协同效应将逐步体现 公司 2016 年收购苹果金属结构件供应商富诚达，富诚达主要为苹果供应支架、卡托、灯盖等内部结构件， 而子公司欧朋达则主要为索尼、 VIVO 等客户供应后盖、 中框等金属外观件。两者在客户和产品结构方面均形成良好互补，有望实现 CNC 机台和客户资源共享， 市场份额和产品品类进一步提升。同时，欧朋达和富诚达深度整合后， CNC 加工能力大幅提升， 未来有望拓展业务半径， 延伸至智能家居、汽车电子等领域，为公司打开新的成长空间。

传统健康电器业务成长稳健 公司主要以 ODM 模式供应全球知名美容美发电器品牌 HOT， sally beauty 等， 上半年营收同比增长9.59%， 成长稳健。 在消费升级的趋势下，高端美发电器市场空间广阔， 年均复合增速在 10%以上。 公司定位高端， 核心客户资源稳定，预计未来两年仍将保持稳健增长。

盈利预测和投资评级：给予增持评级 我们看好公司在智能音箱领域的布局， 期待富诚达与欧朋达深度整合后的进阶表现，预计公司17-19 年净利润 5.27 亿、 8.14 亿、 10.60 亿元，对应每股 EPS 0.36、0.55、 0.72 元，对应 PE 为 33、 21、 16 倍，给予增持评级。

风险提示： 1） 富诚达与欧朋达整合不及预期； 2） 智能音箱市场发展不及预期； 3） 美发电器市场增速不及预期。