兴业矿业(000426)

银漫矿业技改升级, 各金属产能大幅增加。 公司全资子公司银漫矿业于 2017 年 8 月 1 日取得了安全生产许可证,目前井下已进入全面开采状态,选厂彻底摆脱了对副产矿的依赖, 主要金属品种锡、银、锌及铜入选品位可分别提高 50%、 36.36%、 118.75%及 90%,经营业绩在 8-12 月将得以大幅提升。 与此同时,银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将 2500t/d 铅锌系统也改造成铜锡系统,即主要金属品种:铅、锌、银、铜、锡均扩产到 5000t/d,技改完成后,银漫矿业银、铜、锡金属可分别增产至 210 吨、 5000 吨及 7500 吨;目前,该工程基础及厂房施工已基本完成,主体设备厂商已根据公司订单进行定制,预计将于 2018 年 2 月投入使用。

矿山资源丰富,未来新建矿山和复产矿山将进一步提高公司的产能。公司目前拥有 10 家矿业子公司,其中 4 家在产,分别为融冠矿业、锡林矿业、天通矿业和银漫矿业; 4 家因矿山安全事故等相关问题停产,分别为巨源矿业、富生矿业、唐河时代、荣邦矿业; 1 家处于勘探中(亿通矿业); 1 家处于基建建设中(白旗乾金达矿业)。公司半年报披露, 报告期内,白旗乾金达矿业已取得采矿权证,目前正在紧张进行立项、征地等前期工作。 乾金达矿业采选能力为 30 万吨/年, 预计最快 2019 年投产,金属吨产能为铅 1.3 万吨,锌 1.2 万吨,铜 500 吨。 随着 2019 年乾金达矿业的投产和四家停产矿山的复产,公司的产能将进一步提升。

盈利预测和投资评级: 随着全球制造业的复苏, 各金属产品价格逐渐回升至高位, 公司产能不断扩张, 盈利能力将大幅提升;暂不考虑公司停产矿山的复产,我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.36 元, 0.78 元, 0.99 元,对应当前股价的 PE 分别为 29.89 倍,13.75 倍, 10.88 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示: 银漫和乾金达矿山投产不及预期, 公司新建矿山和复产矿山产能释放的不确定性, 公司金属产品价格下跌, 矿山安全事故风险等