寒锐钴业(300618)

事件:据百川资讯消息,12月1日电解钴和钴粉价格最高为51.1万元/吨和56.5万元/吨,分别较上周上涨6.5%和4%。

原料供应有保障。公司深耕刚果金多年,熟悉当地钴原料的采购渠道与模式,在钴价上涨行情下,加强了与刚果本地矿权所有人和独立矿山承包开采团队的合作,以便稳定和扩充矿产来源渠道,保证了有成本优势的原料供应。

公司今年业绩亮眼。公司前3季度实现营业收入9.53亿元,同比大增68.71%,实现归属于母公司净利润3.12亿元,同比增长了6.9倍。今年全年预计完成1500吨钴粉、2000吨氢氧化钴,2000吨钴精矿和5000吨电解铜,产品销量同比增长20%左右,今年业绩高增主要得益于钴价格大幅上涨。

明年预计钴盐、电解铜产量大幅提升。公司目前为2000吨氢氧化钴产能,明年后续的3000吨氢氧化钴预计达产,预计形成5000吨氢氧化钴产量;扩产的电解铜生产线也预计明年达产,明年将形成10000吨电解铜产量;目前1500吨的钴粉产能已满产,募投的1500吨钴粉产能正在建设,明年预计有部分投产,合计钴粉产能将达到1500-2000吨;公司对外销售的高品位钴精预计有2000吨左右,每年增速约为10%-20%之间。

钴盐产能释放,充分受益钴价上涨,业绩极具爆发性。今年以来,钴粉、电解钴、钴精矿的价格均有80%-100%的增长幅度,受益于钴产品的价格上涨,公司的毛利率水平也稳步攀升,前三季度销售毛利率为50.67%,较一季度的38.37%提高了12.3%。刚果金钴矿供应增量有限,主要集中在华友钴业项目的达产和嘉能可项目的复产,预计合计增加不足1万吨;下游动力电池对钴消费拉动明显,高工产业研究院(GGII)统计,2017年1-9月份全球动力电池出货量达42.6GWh,同比增长32%。钴产品价格料将继续上扬,公司明年钴盐产能大幅增长,业绩将极具爆发性。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为4.06元、8.19元、11.04元,公司毛利率水平相比同行业较高(Q3高出17个百分点),给予公司2018年35倍估值,对应目标价287元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动风险,新能源汽车销量不及预期风险,新增产能达产进度或不及预期的风险。