11 月财政收入增速由正转负,支出跌幅继续加深。 11 月公共财政收入增速由正转负,同比下滑 1.4%(前值 5.4%),支出同比回落 9.1%,较 10 月(前值-5.9%)跌幅继续加深,1-11 月财政收支累计同比增长 8.4%和 7.8%,均继续回落。

税收收入增速回落,非税收收入增速维持负值。 财政收入方面,税收收入 11 月同比增速为 2.6%,回落至年内低位,其中除房产税增速基本走平之外,其余各项税种增值税、消费税、企业所得税、车辆购置税、土地增值税等增速均较前值不同程度下滑。非税收收入同比增速仍表现为下滑,但降幅收窄至 12.9%。

经测算, 预计 12 月财政支出累计增速将继续回落。 假设今年 1-11 月财政收入占全年财政收入的比重与去年相当,推测全年财政收入并反推出 12 月财政支出同比增速,预计 12 月财政支出当月增速将继续为负,累计增速继续回落。

土地出让增速高位小幅回落。 11 月中央全国政府性基金收入与支出分别累计同比增长30.10%与 31.2%,较前值( 31.60%与 32.3%)小幅回落,主因土地出让收入增速( 35.3%)小幅回落。

综合各项基建的资金来源,我们依然维持全年基建增速 15%左右、较去年小幅下行的判断不变,在地方政府去杠杆的大环境下,预计 2018 年基建增速将继续回落至 13%附近。 对于基建增速的预判,我们主要从资金来源入手,将基建来源拆分为财政预算内支出、地方政府新增债、城投债、政府性基金支出、贷款以及 PPP 形式或其他非标融资,分析逻辑详见我们 3 月发布的专题报告《受制资金来源, 基建增速难上冲――财政专题系列报告之三》。 但在地方政府融资约束下, 2018 年财政赤字难上、城投债净融资额缩水、PPP 政策收紧,叠加土地出让收入增速回落以及非标融资渠道收紧,明年基建增速将大概率继续承压回落。本周即将公布 11 月经济和金融数据,预计固定资产投资增速仍面临下行压力,特别是受财政支出和地方政府融资约束下的基建,回落的确定性较高。