浙江鼎力(603338)

浙江鼎力作为中国高空作业平台制造商龙头,自上市以来业绩持续高增长,今年前三季度已实现收入与利润分别为8.66亿、2.27亿,同比分别增长74%、70%。展望未来,我们判断国内高空作业平台远景市场存量将增加约32万台对应500亿,而目前正处于加速发展阶段,中期增速可保持30-50%,短期增长有望因制造业景气度提升而靠近50%;国外仅欧美更新市场即达到14-15.5万台,叠加温和的新增需求,快速提升的中国制造商有望持续扩张。公司近年来在技术创新与产品研发、市场开拓与维护、制造效率提升方面不断加深竞争优势,尤其是海外市场正处于从布局培育到全面快速提升的转折点,我们判断公司仍处快速扩张通道,预计2017-2019年归母净利润复合增速44.5%,继续予以推荐,维持买入评级。

支撑评级的要点

多角度提升竞争实力,公司在海外市场迎来全面加速契机。公司目前在国内外市场分别处于龙头与新进入者的不同竞争地位,近年来通过技术创新不断研发完善产品体系,通过深入合作与推陈出新开拓并维护市场,通过全自动化生产线建设提升制造效率降低成本等多角度深化竞争优势。欧洲、美国、日本市场均有突破性进展,多年海外布局培育正进入全面加速阶段。

海外更新需求巨大,国内制造商地位快速上升。2017年全球高空作业平台租赁商设备保有量接近120万台,其中美国与欧洲十国分别达到58.2与27.6万台。我们测算仅此两地区年均更新需求达到14-15.5万台,经济乐观预期也将推动新增需求温和上升。全球制造商中中国企业不断涌现,凭借不断成熟的技术与渠道地位快速上升。

国内高空作业平台市场进入加速发展期。我们测算国内高空作业平台保有量密度远景可达到美国的20-30%,对应设备新增存量与市场空间中位数约合32万台、500亿。行业成长性远强于周期性,中期增速可保持30-50%,2018年有望因制造业景气度提升增速达到50%。

产品高端化提供中期成长动力。公司已完成非公开发行,募集资金净额8.64亿投入“大型智能高空作业平台建设项目”。高端产品产能建设有利于公司产品结构优化、竞争壁垒抬升与盈利能力提高,以供中长期持续成长。

评级面临的主要风险

海外市场拓展不顺,国内竞争加剧导致盈利性下降,高端产品开发不顺

估值

上调公司2017-2019年净利润预期至2.82亿、4.05亿、5.28亿,对应摊薄后每股收益1.6元、2.3元、3.0元,基于良好的成长性与优异的盈利能力,给予目标价90元,维持买入评级。