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11月客座率大幅提升,重申“买入”

2017-12-14 00:00:00 发布机构:华泰证券 我要纠错

南方航空(600029)

11月客座率大幅提升,上调2018/19盈利预测和目标价,重申“买入”

南方航空公布11月生产数据,需求表现强劲,同比增加15.4%,供给同比增加11.1%,客座率同比提升3.0个百分点至82.3%,环比提升0.3个百分点,表现亮眼。预计公司未来两年客座率延续同比增长的态势,保持80%以上的高位。长期看,发改委逐步放开票价上限、预计高铁分流和国际线资源争夺基本结束,行业景气向上;短期看,民航局供给收紧政策多管齐下,预计2018年供给收紧持续,量价齐升的幅度可能扩大,行业盈利有望大幅改善。我们上调南方航空盈利预测和目标价区间,重申“买入”评级。

11月国内、地区需求表现强劲,带动客座率分别提升3.5和6.5个百分点

11月南航国内、地区需求表现强劲,需求同比分别增14.6%和22.1%(增幅环比分别提升8.7和7.7个百分点),供给同比增9.7%和12.1%,使得客座率同比提升3.5和6.5个百分点,环比分别提升0.5和2.0个百分点。国际线受冬春航季时刻调减影响明显,供给同比增14.7%,增幅环比下降4.3个百分点,需求同比增17.1%,客座率同比增加1.6个百分点至80.4%。冬春航季民航局实行新政,行业计划航班量增速仅为5.7%,公司于3季度业绩会指引,将通过航线和机型结构的调整,应对时刻紧张,冬春航季ASK计划增速为9.3%。

供给持续收紧,2018年量价齐升的幅度可能扩大

中长期看,民航局限制总运力增幅、发改委逐步放开票价上限、预计高铁分流和国际线资源争夺基本结束,我们认为中国航空业将进入3年上行周期。从近半年民航局的政策看,多管齐下收紧供给:1)部分公司飞机批文受限,2)机场换季时刻收紧且增补班量少,3)正常性依然为机场增加时刻的前提条件,4)根据民航局相关文件,飞行员年飞行小时从1000小时缩减至900小时。我们认为民航局从安全角度出发,收紧供给的态度坚决,因此,预计2018年行业量价齐升的幅度可能扩大。

上调盈利预测和目标价区间,重申“买入”评级

基于:1)彭博预测的2018年人民币贬值1.1%至6.70(2017年升值4.5%),2019年升值3.0%至6.50,2)华泰油气组预测的2018/19年布伦特油价分别为62美元/桶和65美元/桶,3)我们预测的2018/19年南航客座率上升1.62和0.66个百分点至83.8%和84.4%,4)我们预测的2018/19年南航客公里收入增加5.05%和4.35%,基于南航的高业绩敏感性,上调2018/19年归母净利润35.5%和109.5%至110.85亿元和198.20亿元。参考行业和公司历史估值,分别取15x 2018PE和3x 2018PB(其中2018年预计BPS为5.86元每股),上调目标价区间至16.5-17.5元人民币。重申南方航空的“买入”评级。

风险提示:油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,经济增速放缓,重大疫情或自然灾害等不可抗力,高峰时刻增长不达预期。

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