中国中车(601766)

核心观点:

12月29日晚,中国中车公告4季度签订重大合同金额合计约680亿元人民币,其中动车组销售合同329.4亿元;地铁销售合同221.7亿元;机车销售合同17.5亿元,货车销售合同22.9亿元,风电设备销售合同10.4亿元,车辆修理合同78.1亿元,(其中动车组修理合同17.1亿元)。

合同签订明显增长,奠定明年业绩增长基础:根据中车2017年历次重大合同订单公告,中国中车2017年共签订重大合同1638.6亿元(2016年签订重大合同订单962.7亿,年报披露全年新签订单2626亿元),其中第4季度签订680亿元占比47.4%。在2017年重大合同订单中,动车销售合同金额达到663.9亿元,较2016年的39.5亿(根据公告统计)有显著增长;此外城轨地铁重大合同销售金额在2017年达到464.1亿元,同比增长也达到了69.1%。新签订单的明显增长,尤其是动车组订单的快速增长为公司明年业绩提供了增长的基础。

行业未来周期向上:2016~2017年行业投资趋于平稳,新线投产减少,形成车辆需求上的回调,随着2018年新通车增加带来需求恢复,客流持续增长促使动车组从350列的交付量低谷回升;同时城轨地铁依然处在建设密集期,需求保持增长。行业有望再次重回行业高景气。

盈利能力有望进一步提升:公司毛利率由2010年的15.5%持续提升至2016年的20.8%,从供应链角度上,中车产业地位奠定了对供应链较强的议价能力和管理能力,并随着整合效应释放盈利能力有进一步提升的趋势。

投资建议:预测公司2017-2019年实现营业收入2,320、2,668和3,048亿元,EPS分别为0.41、0.49和0.57元,按最新收盘价计算对应PE分别为26倍、22倍和19倍。基于公司综合实力突出,海外市场持续形成突破,我们继续给予公司“买入”投资评级。

风险提示:宏观经济大幅波动;招标量和招标进度对公司交付影响;原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。