通威股份(600438)

公司发布 2017 年业绩预增公告， 预计 2017 年归母净利润同比增加 8.2 亿元-10.2 亿元，同比增长 80%-100%，预计 2017 年归母净利润区间为 18.4 亿元-20.5 亿元，预计 2017 年扣非后归母净利润区间为 18.4 亿元-19.6 亿元，测算 4 季度单季归母净利润区间为 3.1亿元-5.2 亿元。

多晶硅成本优势显著， 扩产打造龙头地位： 公司多晶硅 2017 年中完成技改后产能由 1.5万吨扩至 2万吨，生产成本进一步降低。2017年上半年永祥多晶硅销量 0.81 万吨，同比增长 40.04%，毛利率达45.15%。下半年国内光伏装机需求持续旺盛， 硅料价格维持高位，预计公司硅料毛利率能够环比提升，盈利能力进一步加强。 公司借助成本优势快速扩张产能，公司永祥二期 2.5 万吨以及包头一期2.5 万吨项目有望在 2018 年下半年建成， 在 2018 年底前产能有望达到 7 万吨，新项目的生产成本较现有产能将大幅下降，预计盈利能力将维持高位，打造硅料龙头地位。

电池片产能扩张，龙头地位显著： 公司成都二期 2GW 高效单晶电池项目于 2017 年 9 月投产，整体电池片产能提升至 5.4GW。 预计2017 年电池出货量 3.85GW， 同比增长约 75%，产能利用率仍然保持高水平。公司电池片非硅成本已经降至 0.2-0.3 元/W 的区间，远低于行业平均。 后续公司将持续扩张产能，利用行业最低成本扩大市场份额， 盈利能力将进一步加强。

水产行情向好，优化产品结构： 受益于下游水产养殖行情的逐步回暖，以及公司饲料产品结构的优化，公司饲料业务量价齐升，高端产品比例提高，产品毛利率实现同比提升。

盈利预测： 预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.49、 0.64 和 1.02元，公司光伏板块业绩弹性大，多晶硅与电池片龙头优势显著，农业板块迎水产饲料复苏，维持“买入”评级。

风险提示： 新能源业务发展不及预期；饲料业务发展不及预期