通威股份(600438)

公司预告 2017 年盈利同比增长 80%-100%符合预期： 公司预告 2017 年盈利区间为 18.45-20.49 亿元，同比增长 80%-100%； 据此测算， 2017 年四季度单季盈利 3.16-5.21 亿元。 公司业绩预告符合我们和市场的预期。

多晶硅低成本扩张， 尽享行业景气： 公司多晶硅完成升级技改，产能由1.5 万吨提升到 2 万吨，生产成本进一步下降，多晶硅及配套产品盈利能力持续增强；同时， 2017 年多晶硅需求旺盛，产品价格也有所上升；预计 2017 年贡献盈利超过 7 亿元。 由于多晶硅扩产壁垒较高、周期较长，预计在 2018 年三季度之前供给偏紧， 价格坚挺有利于保障公司 2018 年盈利； 公司包头与乐山各 2.5 万吨产能有望于 2018 年达产，届时公司产能将达 7 万吨，有望迅速抢占市场份额，拉动公司 2019 年业绩高增长。

电池片产能释放， 成本管控成效显著： 公司电池片产能持续释放， 2017年三季度已达 5.4GW，预计 2017 年出货量 3.85GW，同比增长约 75%；同时，电池片生产成本持续优化，非硅成本降至 0.2-0.3 元/W， 远低于行业平均水平；预计 2017 年贡献盈利 7 亿元左右。 我们认为， 电池片环节的技术进步或将主导未来行业格局的变迁； 公司有望凭借成本、 技术与规模优势， 持续提升市场份额， 巩固电池龙头地位。

评级面临的主要风险

光伏产业政策风险； 光伏制造产能过剩风险。

估值

预计 2017-2019 年每股收益分别为 0.52 元、 0.70 元、 0.93 元，对应市盈率为 24.3 倍、 18.1 倍、 13.5 倍； 维持公司买入的投资评级，目标价由 14.00元上调至 16.00 元，对应于 2018 年 23 倍市盈率