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中原证券-三七互娱(002555)玩心创造世界-180112


                

三七互娱(002555)

三七互娱以汽车零配件业务起家,后转型网络游戏业务。公司目前主营页游与手游的研发与运营业务,并持续拓展泛娱乐整体生态格局与开拓海外市场。

国内游戏市场持续增长。2015-2017年国内游戏市场整体销售收入分别为1407.0亿元、1655.7亿元和2036.1亿元,同比分别增长22.9%、17.7%和23.0%。自2014年出现的收入增长率下滑在2017年得到缓解,在用户规模接近饱和的情况下,单用户贡献量的不断提升带动了国内游戏市场规模的增长,中国游戏市场表现出良好的发展态势。其中移动游戏成为增速最快,规模最大的细分市场;在“腾讯+网易”的双头垄断下,海外移动游戏市场成为移动游戏新蓝海;网页游戏整体市场规模虽然缩减,头部公司与产品仍有望获得较好回报。

公司核心管理团队拥有丰富的游戏研发与互联网运营经验。公司深耕网页游戏领域多年,目前在页游研发领域排名第一,运营领域排名第二;公司手游业务增长迅猛,截止至2017上半年,公司手游发行业务市占率5.1%,最高MAU超过1000万人。依托于公司丰富的游戏研发与发行经验,公司目前多款页游产品与手游产品市场表现优异;公司2018年将推出多款重磅页游与手游产品,有望为公司带来新的业绩增长。

公司盈利预测与估值:预计公司17-19年EPS分别约为0.72/0.98/1.22,按2018年1月11日收盘价20.01元,对应PE约为28.0/20.4/16.4倍;当前公司估值位于合理区间;考虑到公司在页游和手游行业的龙头位置,首次给予“增持”评级。

风险提示:公司手游业绩增长不及预期;页游市场规模缩减超预期;政策监管持续收紧。

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