投资要点

二级市场表现：近一个月以来汽车板块上涨3.1%，跑输沪深300指数2.8个百分点（沪深300上涨6.0%），其中乘用车／商用车／零部件／汽车服务涨幅分别为4.6%/3. 5%/1 .g%/l.1%。2017年汽车板块上涨3.7%，跑输沪深300指数21 .4%（沪深300上涨25.1%），乘用车表现较好，零部件、销售服务、商用车表现均比较差。

suv依然为增长主力、留意MPV供给端改善和轿车端压力，商用车关注重卡景气度。2017年，汽车销售2888万辆，同比增长3%。其中乘用车同比增速较低为1 .4%，商用车由于重卡高景气同比增14%。SUV2017年同比+13.3%，促进乘用车行业增长效应依然明显，轿车+MPV同比下滑，展望2018年，SUV依然有望维持较高增速，而MPV由于家用领域供给端改善，细分行业有望转暖，轿车端压力依然较大，警惕轿车端老车型给车企销量和盈利带来的压力。自主车企分化加速，吉利、广汽传祺、上汽自主表现优秀，德日系仍处高景气期，韩法系暂难复苏。商用车方面，2017年重卡完美收官，实现销量111.7万辆(+52.4%)，预计2018年在物流刚性需求和老旧国三标准车置换带来的刺激下，行业不会出现断崖式下滑。预计2018年汽车行业全年销量增幅约为1 .7%。

新能源车2017年销量超预期、客车龙头市占率进一步提升：据中汽协统计，2017年新能源汽车销售77.7万辆，同比增长53.3%，超出预期，预计是2018年补贴退坡预期刺激下年末冲量导致，新能源乘用车政策面从财政补贴逐步走向双积分，合资新品预计于19-20年大批国产，重塑竞争格局，补贴政策调整将促使新能源乘用车产品升级，去微型化，续驶里程上升。根据中客网数据，新能源客车2017年销11.2万辆（同比一8.9%），CR5集中度62.8%，比2016年略提高0.3个百分点，尤其公交车领域龙头市占率提升明显。预计2018新能源车销量仍将保持高速增长，随补贴下降和门槛提升，客车龙头市占率有望继续提高，产业链具备降本潜力。预测2018新能源车产销同比增二成至92.5万辆。

行业收入与利润增幅收窄，2018维持谨慎。据国家统计局数据，201 7前11月汽车行业收入／利润总额同比增长1 0.8%/6.1%，与去年同期相比，利润增幅降低较多，并且呈现逐月收窄趋势。我们认为，2017年初行业终端库存较高，全年的去库存导致终端优惠较高，行业盈利能力降低。展望2018，在车企有意控制库存水平，销量目标谨慎的前提下，我们认为收入以及利润总额增幅仍不容乐观，但两者差距有望收窄。

盈利预测与投资建议：2018关注MPV供给端改善，轿车端压力，SUV竞争格局的改变，建议择优布局处于新品周期的乘用车企，强烈推荐上汽集团、广汽集团；新能源汽车强烈推荐宇通客车（客车龙头企业市占率提升）；零部件看好外资客户占比较高，处于新一轮成长周期的企业：强烈推荐星宇股份（车灯产品升级+核心客户新品周期）、中鼎股份（国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级+进口替代）、宁波华翔（受益大众新周期+内生增速改善明显），推荐福耀玻璃（汽车玻璃龙头+进军海外市场）、宁波高发（受益自动变速箱升级+吉利产业链），银轮股份（热管理领导者+产品布局优异）。

风险提示：汽车行业销量不及预期；新能源政策推广不及预期。