市场震荡上行，商贸板块涨幅居中。 上周市场有所上涨，上证综指收于 3,428.94 点。创业板指、中小板指表现弱于上证综指，沪深 300 指数表现强于上证综指。截至周五（ 1 月12 日）收盘，沪深 300 指数收于 4225.00 点，周涨幅 2.08%；创业板收于 1785.71 点，周跌幅 0.87%；中小板收于 7755.69 点，周涨幅 0.52%。行业板块方面，商业贸易表现一般，处于中游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为 0.48%，低于沪深 300 指数 2.57%。一般零售子板块弱于行业整体，周跌幅 1.11%，低于沪深 300 指数 3.19％；专业零售子板块周涨幅为 1.02%，低于沪深 300 指数 1.07%。商业贸易行业上周市场表现在所有 28个申万一级子行业中排名第 17。

极端天气推动 CPI 上行利好超市板块，春节错峰效应降低 50 家月度增速。 受极端天气影响， 2017 年 12 月份 CPI 同比上涨 1.8%，环比上涨 0.3%，其中蛋类价格上涨 11.4%，鲜瓜果价格上涨 6.3%，水产品价格上涨 4.0%，粮食价格上涨 1.3%。我们认为，物价上行将直接利好超市板块，尤其是鲜菜、蛋、肉等生鲜占比较大的公司。 2017 年 12 月份全国 50 家重点大型零售企业零售额同比下降 0.7%，是全年最低月度增速水平。由于今年春节是 2 月 16 日，较去年春节 1 月 28 日推后，从而影响整个节前消费。 12 月份 50 家增速下滑主要受春节错峰效应影响，行业基本面改善趋势不变。

超市板块， 持续推荐高确定性成长龙头， 永辉超市。 成长空间方面，过去几年永辉已经成功证明了它的经营模式的强大，它以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张，而且还能够有效对抗线上冲击，成为国内唯一成功实现全国化布局的超市公司，公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好，目前基本没有可以匹敌的竞争对手，永辉已经成功进入全国 20 个省市，其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半，其余地区的门店渗透率依然非常低，我们预计公司至少还有 5 倍的开店空间。经营业绩方面，永辉从2016 年开始进入营收中速增长， 净利润高速增长的周期， 2017 年三季度单季营收增长19.95%，单季归母净利润增长 131.25%，上半年营收增长 15.49%，归母净利润增长57.57%，收入和净利润均呈现逐季加速的情形，符合我们于一季度末的判断。我们判断，随着物价上行、公司门店继续加密、智慧中台一期建设完成及自有品牌推广，公司的营收和利润仍将持续提升。

百货板块， 推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推王府井、天虹股份。王府井当前 PB1.6 倍， 18 年 PE 只有 14 倍，公司过去几年积极展店，新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主，去年四季度开始进入业绩拐点，前三季度业绩增长超预期。天虹股份 18 年 PE 也只有 14 倍， PB2.1 倍，公司过去几年进行了积极的业态调整和创新，大量增加体验性业态，重新吸引客流回归，公司拟设立市场化股票增持计划，董监高 10 人及其他 232 名员工筹集不超过 1.2 亿元，采用资管计划购买公司股票，市场化增持计划的实施将充分调动管理层和员工的积极性，同时彰显了公司对未来发展的信心，公司前三季度增长同样超市场预期。