驰宏锌锗(600497)

事件：

公司发布业绩预告，预计2017年年度实现归母净利 115,250万元，同比上年将实现扭亏为盈。

点评：

1、 量价齐升提业绩， Q3 为年内高点： 2017 年公司营收规模同比大幅提升， 系主要产品产销量增加及价格同比增幅较大所致。 公司上半年锌产品、铅锭销量分别同比增加 51.66%及 12%，全年产销量增幅有望维持。 价格上， 2017 年长江有色市场 0#锌平均 24349 元/吨， 1#铅平均 18381 元/吨，分别同比增加 42%、 26%，其余如硫酸、煤炭等价格同比亦有较大提升。不过由于铅锌价格上涨主要在 Q3，其余时间相对平稳，因此全年看 Q3 利润处于高点， Q4 单季 2.94 亿元略有回落。

2、 铅锌短缺或延续， 价格料高位运行： 根据 ILZSG 统计， 2017年前十月锌、铅产量为 1127.7 万吨和 966.4 万吨，分别短缺 40.1 万吨及 17.3 万吨。 另外 50%进口锌精矿粗炼费已经从 2017 年 50 美元降到当前 5 美元， 以及 LME 锌则冲至十年来高点 3440 美元， 进一步验证了锌矿供应短缺局面的日益加重。 2018 年投产主要矿山包括嘉能可Lady Loretta 矿（ 10 万吨）， 五矿 Dugald River 矿（ 17 万吨）、 韦丹塔 Gamsberg 矿（ 25 万吨），而国内在环保高压下预期仅有 10 万吨左右产能增量， 全球合计 62 万吨左右增量。 但在外围经济复苏，国内经济保持韧性下， 2018 年锌矿紧缺或仍延续，锌价有望高位运行。

3、 公司看点： 公司为铅锌行业龙头， 资源自给率较高且拥有国内少有的高品位矿山，具有明显的成本优势；定增募集资金偿还贷款将显著降低财务费用；同时员工持股计划的施行利于内部激励。

4、投资建议： 预计 2017-2019 年归母净利 11.53/13.09/17.18亿元， EPS 为 0.27/0.30/0.40 元，首次覆盖推荐增持评级。5、风险提示： 铅锌价格波动、 下游需求不及预期