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17年业绩筑底,有望随油价回暖底部复苏

2018-01-18 00:00:00 发布机构:申万宏源 我要纠错

海油工程(600583)

投资要点:

公司公告业绩预减, 同比下降 59%到 66%。 公司公告预计 2017 年度实现归母净利润在 4.45亿元-5.35 亿元之间, 与上年同期相比减少 7.80 亿元-8.70 亿元,同比下降 59%-66%。(去年同期归母净利润 13.15 亿元)。公司业绩预告略低于我们此前的预期 5.54 亿,主要因为四季度部分工作量推后、 新签合同价格下滑,同时公司在汇兑净损失在今年前三季度 2.55亿元基础上进一步增加。公司 17Q3 单季度归母净利润 1.02 亿( YoY-58.7%; QoQ-73.37%),17Q4 净利润预计为 1.43 亿~2.33 亿之间, 环比提升,同比暂不确定( 16Q4 归母净利润 1.97亿)。

公司扣非净利润在 1.67 亿元-2.57 亿元之间(去年同期扣非净利润 7.43 亿元)与上年同期相比减少 4.86 亿元-5.76 亿元,同比下降 65%-78%。公司 17 年经常性损益位 2.45 亿元-2.95亿元(上年同期 5.72 亿元) ,同比减少 2.77 亿元-3.27 亿元,主要是上一年度有珠海基地相关资产带来的净利润 4.85 亿元,而本期没有此项业绩贡献。

公司 17 全年经营业绩下滑主要来自: 1) 17 年全年油价并未单边上涨,全球石油公司资本性支出较为谨慎, 17 年尚未有明显增长,尤其是海洋油气工程行业需求仍然不足,导致一些工程项目比原计划开工日期延后,公司总体工作量较去年进一步减少; 2)公司上半年已经结算完成亚马尔项目,新签项目的价格水平相对前几年处于低位, 17H2 毛利率有所下滑。

油价屡创新高,油服行业有望回暖。 17Q4 以来 Brent 油价站上 60 美元以上, 并在 18 年 1月 15 日突破 70 美元/桶。我们认为在 17 年 55 美金的基础上, 18 年油价有望上涨 5 到 10美金,随油价回升全球海上油服行业有望逐步复苏;母公司中海油在 17 年收入、利润得到改善,建议关注近期中海油将发布的 2018 年经营策略和发展计划, 预计后续资本支出将提升, 公司明年订单有望进一步增长。

下调盈利预测, 维持“增持” 评级。 由于四季度工作量、 价格不及预期,以及汇兑损失影响,参考公司业绩预告, 我们下调 2017~18 年 EPS 的预测为 0.11 元、 0.22 元(下调前 EPS 分别为 0.13 元、 0.25 元) , 维持 19 年 EPS0.41 元预测不变, 对应 PE 分别为 60 倍、 30 倍和 16倍, 但当前 PB 为 1.3 倍, 仍然位于历史底部水平。 公司作为海洋工程行业龙头,与国际对标公司相比抗风险能力较强, 在油服公司中盈利更加稳定, 虽然油价上涨对工程类公司业绩传导相对较慢, 如果油价超预期上涨还将迎来价格弹性, 我们看好公司随行业复苏,经营业绩有望底部回升, 维持“增持”评级。

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