合盛硅业(603260)

金属硅产能逐步释放，行业龙头地位得到巩固。合盛硅业主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售。近年，公司积极布局，产能增加迅猛。公司泸州基地的13万吨有机硅装置改造项目已经完成，鄯善基地10万吨硅氧烷及下游深加工项目正在顺利开展中。同时公司工业硅产能从2014年的20万吨增长至2017年的近40万吨，2018年鄯善基地40万吨工业硅产能也将逐步释放，届时公司工业硅产能将高达80万吨，行业龙头地位稳固。

受益于有机硅价格大幅上涨，公司业绩弹性进一步扩大。受政府供给侧改革影响，近年有机硅中小产能逐渐缩减，随着下游需求回升，有机硅价格大幅上涨。根据百川资讯统计，甲基环硅氧烷（DMC）价格由2017年1月18000元/吨增长至2018年1月29000元/吨，涨幅高达61.11%。同期，公司另一主要产品工业硅价格由12300元/吨增长至15200元/吨，涨幅达23.58%，主要产品的量价齐升，进一步扩大公司业绩弹性。

形成“煤-电-硅”循环经济产业群，综合竞争力持续提升。公司深耕硅基产业链多年，是国内硅基材料行业中产业链最完整的企业。同时，公司在新疆鄯善地区分别进行40万吨工业硅生产线及2×350MW热电联产项目的建设，形成了“煤―电―硅”一体化的循环经济产业群，确保公司在行业内具有独特的产业链配套优势和规模优势，有效实现成本控制，公司综合竞争力得以持续提升。

盈利预测和投资评级：我们看好公司作为工业硅行业龙头未来的发展，同时完整的产业链和“煤-电-硅”循环经济产业群将使公司具备独有的协同优势和规模优势，综合竞争力将持续提升。预测公司2017-2019年EPS分别为1.81元/股、2.25元/股和2.76元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：1）同行业竞争加剧风险；2）公司工业硅和有机硅在建项目建设进度和盈利能力低于预期；3）工业硅和有机硅产品价格下行风险。