预告全年扭亏,经营持续恢复
东方电气(600875)
公司发布 2017 年度业绩预盈公告,预计全年盈利 6-7 亿元, 同比大幅扭亏,符合预期。我们认为公司延续了前三季度的良好趋势, 降本节支工作卓有成效,经营情况持续向好, 未来有望受益于海外市场增量, 继续看好公司未来发展,维持增持评级。
支撑评级的要点
预告全年业绩扭亏符合预期: 公司发布 2017 年度业绩预盈公告,预计全年实现归母净利润 6-7 亿元 ( 扣非后为 4.2-5 亿元),盈利同比增长约 24-25亿元,同比大幅扭亏。根据公告数据,公司 2017 年四季度实现归母净利润约 1.7-2.7 亿元,同比环比均有显著增长。公司全年业绩扭亏符合我们和市场的预期。
毛利率持续回升,经营向好: 根据业绩预告,公司降本增效工作成效良好,全年采购降本率达 6%以上,预计主营业务毛利率达到 18%左右, 同比上升约 6 个百分点,也保持了年内毛利率的回升趋势。此外, 公司预计全年计提资产减值损失 9 亿元左右,同比减少约 40%,我们判断公司应收账款催收、存货精细化管理等工作推进顺利,经营情况已显著转好。
销售费用回归正常水平: 公司于 2016 年底调整会计估计,对销售的风电整机按照销售收入的 3%变更为 6%计提质保金,使 2016 年全年销售费用增加至 14.47 亿元,显著高于一般水平。 2017 年由于风电产品收入下降,同时不涉及往年销售整机的计提,故计提质保金下降幅度较大,公司预计全年销售费用同比减少约 40%至 8.5 亿元左右,回归正常水平。
评级面临的主要风险
发电设备需求下滑超预期;海外市场开拓不达预期。
估值
我们预计公司 2017-2019 年每股收益分别为 0.29、 0.35、 0.42 元,对应市盈率分别为 39.1、 32.2、 26.6 倍,维持增持评级。
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