环保公用行业(含新三板)周报:环保行业业绩增速5年最高‚跨省跨区输配电价监审启动
本期板块表现:
上周表现:公用事业板块整体下跌。 沪深 300 指数下跌 10.08%,创业板下跌 6.46%,公用事业整体下跌 6.31%。子板块电力板块下跌 5.47%, 水务板块下跌 7.43%,燃气板块下跌8.29%,环保工程及服务下跌 7.09%。
本期行业观点:
环保板块观点: 17 年环保行业整体净利润预计同比增长 34%,估值处于历史底部。 17 中央环保督查实现全国覆盖,排污许可证推进,黑臭河流域重点推进,水处理板块景气度提升。我们预计 17A 业绩 32 个重点公司总体净利润为 158 亿,同比增速 34%( 13-16 年同一口径分别为 15%、 8%、 32%、 8%)。其中 16 家重点公司平均估值对应 17 年 26 倍PE, 18 年 20 倍,处于 8 年以来历史底部。过去 8 年,环保行业估值最高 85 倍,最低 20倍,平均 39 倍。分行业来看-水处理+水务运营:水处理同比增长 46%,水务同比增长 39%,PPP 落地业绩放量、流域治理考核,行业增速大幅提升。环境监测:整体净利润同比增长42%,督查趋严,监测数据质量需求提升。固废同比增长 21%,土法草案在人大会提议,期待落地,当前仍处于政策缓冲期。大气治理同比下滑-0.36%,远达环保业绩下滑拖累行业增速。督查常态化+十三五规划推进,预计环保持续景气。我们持续看好中央财政倾斜的大气、水环境治理龙头,推荐组合:( 1)大气+监测:清新环境等。( 2)水环境:万邦达、中金环境。
公用板块观点 1: 煤价高企导致火电大幅下滑, 2017 年下半年水电业绩环比持续改善。 我们对公用事业类上市公司 2017 年业绩进行前瞻,预计受煤价高企影响, 火电类上市公司除上海电力( -2%)、申能股份( -19%)业绩同比下滑较小,大唐发电同比扭亏之外,其它主要火电上市公司业绩同比下降超过 50%。因下半年来水环比上半年持续改善,水电类上市公司业绩整体稳定。 燃气类上市公司受益于煤改气推进, 销气量及接驳业务提升业绩高增长。 2018 年预计火电盈利能力改善仍有待煤价下调, 1 月以来来水持续改善水电业绩或稳中有增。
公用事业观点 2:国家发改委发布关于调整宁东直流等专项工程 2018-2019 年度输电价格。2018、 2019 年度为宁东直流等专项工程首个监管周期, 输电价格执行单一制电量电价,按“网对网”模式结算。其中宁东工程输电价格由此前的 6 分/度调整为 5.35 分/度。 2018年国家能源局将对跨省跨区专项工程进行投资、收入、成本、价格多方面监测, 持续推进输电价格改革。我们认为, 2018 年跨省跨区输配电价监审有望降低输配电价水平,有利于减轻下游用电户成本压力。
重点池推荐:
公用行业: 1) 电力: 国投电力、 长江电力、 桂冠电力、湖北能源、申能股份; 2) 清洁能源: 中国核电、 联美控股、 深圳燃气、太阳能。
环保行业: 1)大气+监测: 清新环境、 先河环保、 雪迪龙。 2)水环境: 万邦达、中金环境、 博世科。 3) 固废: 启迪桑德、中再资环、东江环保、龙马环卫。
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