蓝帆医疗(002382)

事件：

蓝帆医疗（002383）发布 2017 年年报， 2017 年蓝帆医疗实现营业收入15.76 亿元，同比增长 22.3%，实现扣非后归母净利润 2.00 亿元，同比增长 24.3%。其中 2017 年第四季度，实现营业收入 4.18 亿元，同比增长 31.5%；实现扣非后归母净利润 4030 万元，同比增长 15.9%。

2017 年蓝帆医疗管理费用达到 1.31 亿元，同比增长 29.2%，其中 2017年第四季度管理费用为 5693 万元，同比 2016 年第四季度管理费用 1705万元增加 3988 万元，主要是由于 2017 年第四季度蓝帆医疗新增并购项目费用增加所致。

投资要点：

医疗 PVC 手套龙头企业， 综合竞争优势强。 蓝帆医疗作为医疗 PVC手套行业龙头，拥有医疗 PVC 手套产能 150 亿支/年， 所占全球市场份额达到 22%， 并具有很高产品定价权。 PVC 手套同时广泛应用于食品、电子和制药等领域， 蓝帆医疗公司综合竞争优势强。

年产 20 亿支丁腈手套项目投产，开启业绩增长新引擎。 2016 年世界丁腈手套市场需求量达到 1100 亿支/年，产能集中在马来西亚、泰国等东南亚地区。 蓝帆医疗积极布局投资建设丁腈手套项目，一期工程已经于 2017 年 6 月投产，实现产能 20 亿支/年，从 2017 年下半年开始丁腈手套逐步放量，公司预计在 2018 年持续扩增 40 亿支/年丁腈手套产能，开启业绩增长新引擎。

拟收购 CBCH II 公司 93.37%股权，转型进入高质医疗器械领域未来市场空间广阔。 蓝帆医疗公司拟通过定向增发和现金支付方式共计收购 CBCH II 公司 93.37%股权， CBCH II 下属全资子公司柏盛国际主要从事介入性心脏手术器械的研发、生产和销售，柏盛国际 2017 年1-10 月份收入 12.81 亿元，归母净利润 2.44 亿元， 柏盛国际承诺2018-2020 年实现扣非后归母净利润不低于 3.8 亿、 4.5 亿和 5.4 亿元。蓝帆医疗拟通过本次收购转型进入高端医疗器械领域，未来市场空间广阔。

盈利预测和投资评级： 基于审慎原则，在不考虑本次收购 CBCH II公司 93.37%股权情况下， 我们分析认为未来蓝帆医疗受益低质量医疗耗材业务和高端医疗耗材业务双轮驱动， 考虑汇率波动影响， 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.62 元/股、0.71 元/股和 0.83 元/股，维持“买入”评级。

风险提示： 1）丁腈手套产线建设进度和盈利能力低于预期； 2）并购柏盛国际存在审核不确定性风险； 3）柏盛国际未来业绩低于预期的风险。