康得新(002450)

结论与建议：

公司发布业绩快报，2017年净利润增长28%，同时1Q18净利润增长30%-45%，依然保持高速的增长势头。目前母公司体内碳纤维项目已初具雏形，原丝已开始盈利，复合材料亦接近盈利，未来有望通过注入上市公司，形成新的业绩支柱。

长期来看，公司作为平台型企业，在材料领域优势将逐步显现，成长动能充足，维持此前盈利预测，我们预计公司2017-2019年可实现净利润分别为25亿、34亿和45亿，YoY增长28%、增长37%和30%，对应EPS为0.71元、0.97元和1.26元；目前股价对应PE分别为28倍、20倍和16倍；估值明显偏低，维持“买入”的投资建议。

2017净利润增长近3成：得益于光学膜产能规模扩张，2017年公司实现营收119.8亿元,YOY增长29.8%;实现净利润25.1亿元,YOY增长27.7%,EPS0.71元。其中，第四季度单季公司实现营收25.3亿元,YOY增长22.1%，实现净利润6.3亿元，YOY增长14.5%。公司业绩略低于此前公布的30%-40%的预期。公司业绩低于预期的原因在于4Q17计提部分客户账款以及处理公司投资的新三板上市公司行悦信息（430357）投资损失。上述损失合计减少公司净利润超过5,000万元。扣除该因素公司业绩增速维持30%的高增长。

1Q18展望良好：公司同时公布1Q18业绩预告，预计实现净利润7亿-7.8亿元，YOY增长30%-45%，维持高速增长态势。公司业绩同比快速增长一方面源于光学膜二期产能逐步释放，公司产销量增长，另一方面源于高端产品占比逐步提升。

盈利预测和投资建议：展望未来，公司预涂膜业务稳定发展，光学膜业务仍然具备快速成长动力，一方面光学膜二期1亿平米产能将持续释放，另一方面车窗膜、装饰膜等高毛利产品将持续改善公司产品结构，而未来通过注入碳纤维资产公司长期增长空间将进一步打开，在不考虑资产注入和外延�展旱那榭鱿拢�我们预计公司2017-2019年可实现净利润分别为25亿、34亿和45亿，YoY增长28%、增长37%和30%，对应EPS为0.71元、0.97元和1.26元；目前股价对应PE分别为28倍、20倍和16倍；估值明显偏低，维持“买入”的投资建议。