中航光电(002179)

事件：

公司公布 2017 年度业绩快报。 1）公司 2017 年实现营业收入 63.62 亿元，同比增速录得8.66%，上年同期值为 23.91%；实现利润总额 9.76 亿元，同比增速录得 9.75%，上年同期值为28.08%；实现归母净利润8.25亿元，同比增速录得12.48%，上年同期值为29.10%；2) 盈利能力方面，公司 2017 年实现销售（归母）净利润率 12.97%，较去年（ 12.54%）增加 43 个 BP，实现（加权平均） ROE 为 18.42%，较去年（ 19.57%）下降 115 个 BP；3）单季度来看，公司 2017 年 Q4 单季营收为 18.63 亿元，环比 Q3 实现增长 26.99%，同比增速录得 24.95%； Q4 单季归母净利润为 1.95 亿元，环比 Q3 实现增长 3.72%，同比增速录得 14.04%。

点评:

公司业绩基本符合我们的盈利预测。 公司 2017 年业绩快报披露，公司营收为 63.62 亿元，接近于我们之前的营收预测，即 64.44 亿元；利润总额为 9.76 亿元，接近于我们的预测值，即 10.16 亿元；归母净利润为 8.25 亿元， 接近于我们的业绩预测值，即 8.39 亿元；相应的， 公司 EPS 为 1.05 元/股， 接近于我们的预测值，即 1.06 元/股。总体来看， 公司2017 的业绩表现基本符合我们的预期。

公司为国内军工防务及高端制造领域的连接器顶级龙头， 军民品、 国内外齐发力助推公司未来业绩加速成长。 公司军工龙头地位稳定，受益于多型武器装备批产临近以及军工电子信息化价值量占比提升，预计 2018 年下半年军品业绩步入爆发阶段。公司民品业务在新能源、轨交以及通信等领域布局领先、深耕数年，需求释放节点预计迭次出现。高速背板、液冷、综合机柜等新产品以及新增业务，毛利高且增速快， 有望进一步保障公司持续高水平的盈利能力；海外市场是公司立足国内走向全球的重大战略部署。

维持盈利预测及买入评级。 我们分析预测，公司 17/18/19 年的 EPS 分别为 1.06、 1.39和 1.95 元/股， 未来三年 CAGR 有望达到 30%以上，对应 17/18/19 年 PE 分别为 35、 27和 19 倍，选取的连接器行业可比公司 17/18/19 年的 PE 中位值分别为 32、 23 和 17 倍，目前估值水平具有一定的安全边际。 考虑到军工行业未来可预期的年份景气度提升的确定性， 以及公司即将步入新一轮加速成长阶段且具备龙头稀缺价值， 我们认为，市场应当给予公司一定的估值溢价。基于以上分析， 我们暂时不调整盈利预测，并且维持买入评级。

风险提示： 公司未来业绩可能存在下行风险；下游行业订单释放节奏的不确定性；新增业务和海外业务市场开拓的风险；产能扩大项目建设进度拖延或者达产不及预期。