翔鹭钨业(002842)

事件：

公司发布半年报， 2018 年上半年实现营收 7.73 亿元，同比增加83.11%； 归母净利润 5322.91 万元， 同比增加 43.98%；实现基本每股收益 0.31 元，同比增加 34.78%。

点评：

1、碳化钨规模大增，业绩达历史最佳： 2018 年上半年公司营收同比增幅超过 80%主要是两个原因，一是 2017 年下半年收购的大余隆鑫泰钨业并表，导致营业额同比增长；二是钨产业链景气度持续高位，上半年碳化钨、氧化钨等主营产品价格均同比有较大涨幅，其中占公司收入 2/3 的碳化钨销售收入同比增加了 109%。从盈利上看，上半年实现 5300 万净利润以及二季度单季 3200 万都是历史最佳。利润增加主要来自碳化钨，在毛利率同比基本持平的情况下，碳化钨产品毛利同比增加了 108%。

2、精密制造公司试生产，大余隆鑫泰技改完成： 控股的精密制造公司承担深加工产品的生产任务，目前已达试生产状态， 深加工产品硬质合金刀具已小批量投放市场，但目前硬质合金板块收入仅占总收入 6.4%，规模仍然较小。 同时去年现金收购的大余隆鑫泰通过上半年技改完成， APT、钨粉和碳化钨粉已恢复正常生产， 将减少公司对外购 APT 的依赖，并进一步提升粉末产品的销售额。

3、 投资建议： 公司拥有较为丰富和富有竞争力的钨粉末系列产品，并成为 KENNAMETAL 等国际知名企业的合格供应商， 同时所收购大余隆鑫泰将完善公司在产业链上下游的布局。我们预计 2018-2020 年公司归母净利分别为 1.2\1.46\1.76 亿元， EPS 为 1.2\1.46\1.76 元，对应 PE 分别仅为 15.7/12.9/10.7， 调高评级至“买入” 。

4、风险提示： 公司现金流情况、资本开支有效性、 贸易战升级、泛亚库存释放。