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钴价上涨助力公司业绩大增,看好下半年补库行情

2018-08-29 00:00:00 发布机构:天风证券 我要纠错

华友钴业(603799)

事项: 公司发布 2018 年中报, 报告期内, 公司实现营收 67.83 亿元, 同增79.05%;归母净利润 15.08亿元,同增 123.38%,EPS2.54元/股,同增 123.35%。其中二季度实现营收 33.52 亿元, 同增 64.23%;归母净利润 6.57 亿元, 同增 55.26%, 基本符合预期。

钴价上涨助力公司业绩大增。 上半年, 公司钴业务实现营收 47.86 亿元,同增 72.60%,占总营收的 70.56%; 毛利 22.91 亿元, 同增 115.72%, 占总毛利的 87.81%,钴业务是公司最主要的营收和利润来源。上半年公司钴产品销售 9353 吨, 同增 5%,估算单吨售价 51.17 万元/吨(不含税),同增64.38%;而单吨成本 26.68 万元/吨, 同比仅增长 38.89%,吨毛利扩大至24.49 万元/吨,同比大增 105.49%,毛利率达 48%。在钴产业链价格全线上涨下,公司依托自有矿山资源保障,显示了极强的成本控制能力。

现金流转正,收益质量持续改善。 到二季度末,公司经营活动现金流实现转正至 1.15 亿元, 其中 Q2 季度经营活动现金净流入 2.76 亿元。同时公司应收款项(应收账款、票据及其他)较 Q1 季度大幅下降 33%至 25.78 亿元,回款能力大幅改善。在公司管理层的积极治理下,公司加权 ROE 较 Q1 季度大增 9.34 个百分点至 22.65%。

产业链扩展,发展后劲进一步增强。 上游资源端随着刚果金 PE527 项目的达产, MIKAS 技改项目的推进以及二期 15000 吨电积铜、 9000 吨粗钴项目的启动,矿产资源布局进一步深化;回收端废旧电池、含钴废料等多个项目将在 2018 年底前陆续投产, 公司将形成回收钴 7033 吨、 镍 10593 吨、锂 2050 吨产能。得益于在上游扩展,公司自给率将大幅提升。下游随着与LG、浦项四个合资公司项目的落地,将有效整合双方在前驱体、正极、动力电池等方面的技术与市场渠道优势,实现公司在全球新能源车体系的深度布局,发展后劲进一步增强。

MB 止跌,涨价趋势正逐步确立。 随着海外夏休的基本结束, MB 价格基本止跌,同时国内电钴市场亦出现小幅反弹。展望后市,随着海外采购的逐步增加,以及国内 3C 消费领域的边际改善和新能源汽车的持续高增长,钴下游消费需求将快速增加。而供给端受环保持续以及价格倒挂自发性减产的影响,供给下降。供需错配下,预计将迎来一波强有力的补库存周期,拉动钴需求的增长,钴价上涨趋势正逐步确立。

盈利预测与评级: 考虑钴价有所回调,我们小幅下调 2018~2020 年归母净利润至 32.12、 39.68 和 50.13 亿元(前值为 34.16、 41.91 和 52.67 亿元),EPS 分别为 3.87、 4.78 和 6.04 元/股(前值为 4.12、 5.05 和 6.34 元/股),对应 8 月 27 日收盘价 PE 分别为 13X、 11X 和 9X,维持买入评级。

风险提示: 钴、铜价格下跌,公司产能产量放量不及预期

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