货币政策与利率

（一） 公开市场操作： 央行年内第四次降准

上周逆回购净回笼 2900 亿元，没有进行 MLF 操作。 前几周央行公开市场净投放较明显， 提前为双节的流动性季节性平滑做了准备。9 月 27 日，美联储如期实施年内第三次加息而央行并没有跟随。10 月 7 日，央行称决定自 2018年 10月 15日起下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利，更多稳增长政策陆续落地，与我们此前的判断方向一致。在中美经济周期背离的情况下中美的货币政策必将有所分化，未来货币政策还会进一步放松，加大 MLF 投放和降准都是必备选项。

（二） 利率： 国债利率有所下行

节前资金利率略有上升，但程度仍属平稳。 R007 升至 3.8%左右， DR007升至 2.9%附近， R007 与 DR007 的基差略微升至 85bp 左右。 10 年期国债利率 8 月初以来触底回升， 9 月 20 日一度升至 3.7%的阻力位， 但节前有所回落。 央行没有跟随美联储加息，使市场对政策进一步放松的预期增强，推动国债利率下行。

（三）汇率： 美联储鹰派立场更明显，人民币短期有一定外部压力

美联储如期加息，而且删除了“货币政策立场宽松”的措辞，美联储鹰派立场更加明显。点阵图表明 2018 年还有一次加息， 2019 年的加息预期为 3次。美联储官员也上调了 2018 年（ 2.8%调至 3.1%）和 2019 年（ 2.4%调至 2.5%）的美国经济增长预期。 在此背景下，美元指数有所走强，对人民币形成一定的短期压力。

股市资金面

（一）成交量：沪指较底部明显放量

上周两市成交金额合计 1.1 万亿，其中上证成交 5024.05 亿，深证成交5995.76 亿。 沪指方面，由于上周仅有四个交易日，从总交易额来看较前一周有所减少，然而从日均成交来看，较底部明显放量。

（ 二）陆股通：持续净买入

陆股通净买入 63.9 亿元， 由于只有三个交易日开放陆股通，再叠加国庆长假前的谨慎情绪，资金净流入规模比前一周略有下降。其中，沪股通净买入45.1 亿元，深股通净买入 18.8 亿元。陆股通累计净买入额已达 5892.1 亿元，延续持续净流入状态。整个 9 月，陆股通净流入 176 亿元，比 8 月 354.5亿元明显减弱， MSCI 比例提升的效应短期减弱。

（ 三）融资余额：持续下降

两市融资余额下降 73.1 亿元至 8232.7 亿元，自 6 月以来处于持续下降过程中， 短期市场反弹还不足以带来融资余额的上升。

（ 四） IPO：本期 3 家公司募资总额 35.39 亿元

（ 五）二级市场增减持： 本期二级市场累计增持 20.87 亿，累计减持 45.35亿， 净减持 24.48 亿。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎