新天然气(603393)

投资要点

事件： 国家发改委同意山西沁水盆地马必区块南区煤层气对外合作项目总体开发方案。 亚美能源今日大涨 15.5%。

发改委同意亚美能源马必区块总体开发方案， 大规模商业开发在即。 项目建设单位为中国石油天然气集团有限公司和亚美大陆煤层气有限公司。项目建设规模为 10 亿立方米/年，建设期为 4 年。项目计划动用煤层气含气面积 131.7 平方千米，动用煤层气储量 196.23 亿立方米；施工煤层气开发井 1341 口，其中已完成试采井 58 口、新建开发井 1283 口；建设处理厂 1 座、集气站 4 座，敷设采气管线 445 千米、集气管线 57.5 千米、外输管线 4.5 千米。项目总投资为 46.4亿元人民币，按中外合作双方参与权益 30%： 70%的比例自筹解决。

亚美能源煤层气业务上半年维持量价齐升， 股权已经完成交割。 1） 50.5%股权8 月 24 日完成交割。 公司以 25 亿元收购亚美能源 50.5%股权； 8 月 17 日，要约期截止，公司公告收到 82.3%股份的要约有效接纳； 8 月 24 日，新天然气正式登记为亚美能源的股东，持股比例 50.5%。 2） 亚美能源今年上半年煤层气业务量价齐升，净利润超过去年全年。 亚美能源煤层气开采技术源于领先美国技术，潘庄项目排空率仅为 2%。亚美能源 2018Q1、 Q2 产气量达到 183、 198百万立方米，同比增长 29%、 32%，目前主要生产的潘庄区块 Q1、 Q2 销售均价同比增长 25%、 20%。在量价齐升的煤层气业务推动下，亚美能源 2018 年上半年收入达到 4.3 亿元，同比增长 91%；净利润达到 2.1 亿元，同比增长 223%，超过去年全年净利润的 1.8 亿元。 3）马必区块大规模商业开发在即，产量有望快速增长。 马必区块证实+概算储量是潘庄区块 2.5 倍；一期商业开发设计规模为 10 亿立方米/年，是潘庄区块的两倍。 2018 年 6 月，中石油向发改委提交了马必区块一期总体开发方案并开启审批流程。 2018 年 10 月， 获得发改委对一期总体开发方案的批复。

协议转让 5.01%股份，受让方乐�F在 12 个月内不增持或减持公司股份。 8 月 23日晚，公司公告九鼎投资减持 10.11%的减持计划，减持期限为公告发布后的 6个月内。 9 月 4 日，九鼎投资通过大宗交易减持 0.86%股份； 9 月 5 日，九鼎投资向乐�F协议转让 5.01%股份，转让价格 31.06 元/股。根据公告披露，乐�F在未来 12 个月内不存在增持或减持上市公司计划。 9 月 9 日下午，公司公告九鼎投资减持进展，本次减持 5.87%股份，剩余 4.24%股份。 9 月 26 日下午，公司公告九鼎投资部分股东与乐�F的股权转让事宜已完成过户登记手续。

盈利预测与投资建议： 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 2.16 元、 3.15 元、 3.77元。公司收购亚美能源资产优质，协同效应明显。马必项目大规模商业开发在即，煤层气业务有望持续量价齐升。维持“增持”评级。

风险提示： 公司股东处于减持时间窗口，天然气需求量或不及预期等。