杰瑞股份(002353)

事件：公司公布2018年三季报，公司2018年前三季度实现营收29亿元同比增加42%，实现净利润3.63亿元同比增长643%，基本符合公司在2018年中报提出的3.4-3.6亿元的业绩预测。同时公司公布2018年全年业绩预测，预计2018年全年净利润5.28―5.62亿元，同比增长680%-730%。

点评：

（1）受益行业景气度持续高企，公司营收加速增长，新签订单高速增长增添未来增长动力。“不可能三角”资本开支必然提升+油价企稳，以及中国在缺气背景下非常有油气开发加快，中国油气设备与服务行业景持续高企，公司2018Q1、2018Q1-2、2018Q1-3营收增速分别为24.17%、32.48%、42%，营收减速增长，同时公司新签订单增速维持在高位，公司明年业绩增长无虞。

（2）2018Q3毛利率持续改善，预计主要受益于2018年新签高毛利率设备订单逐步确认收入与规模效应。公司2018Q1-3毛利率28.2%，较2018H1提升1个点，较2017Q1-3提升5.3个百分点。较2018H1公司毛利率持续改善，主要是由于在2018上半年逐步消化之前所签的低毛利率订单，2018Q3公司新签的较高毛利率的设备订单开始逐步确认收入，预计随着高毛利率订单的逐步确认，公司的毛利将逐步改善。

（3）三费营收占比下降明显，其管理费用下降尤其显著，规模效应+未投建新产能折旧相对减少是主要原因。公司销售费用营收占比2018Q1-3为7.99%，较2018H1下降0.8个百分点，较2017Q1-3下降0.9个百分点，主要是由于规模效应；管理费用（加上研发费用）营收中占比2018Q1-3为7.9%，较2018H1下降1个百分点，较2017Q1-3下降3.26个百分点，结合2018H1详细的报表，预计主要原因是规模效应以及公司未新建产能折旧下降；财务费用2018Q1-3营收占比为-0.83%，较2018H1下降1.7个百分点，较2017Q1-3下降3.96个百分点，主要原因系外币货币性项目产生的汇兑收益所致。我们认为考虑公司历史营收规模，公司三费营收占比仍有改善空间。

（4）投资建议：预计公司2018-2020年归母净利润为561、769、1105百万元，同比增长727%、37%、43%，对应EPS为0.59、0.80、1.15元，对应PE为35.16、25.65、17.8。

（5）风险提示：油价大幅下滑。