入住率降幅扩大,RevPAR小幅增长
锦江股份(600754)
事件:
10月30日,锦江股份公布2018年9月经营数据,国内酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-5.2pct/8.7%/1.8%,其中经济型酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-5.2pct/1.7%/-5.0%,中档酒店的入住率/平均房价/RevPAR同比增长-6.4pct/4.2%/-3.7%;国外酒店入住率/平均房价/RevPAR增长-0.8pct/1.7%/0.6%。
评论:
1、9月入住率降幅扩大,平均房价继续向上。9月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-5.2pct/8.7%/1.8%,较8月增速(-2.5pct/9.2%/6.1%)回落。一方面,国内经济与消费面临一定的下行压力;另一方面,公司经济型改造与中档开业加速,导致入住率下滑,平均房价延续上升趋势,驱动RevPAR小幅上涨。
2、入住率大幅下降,拖累经济型RevPAR下滑。9月锦江国内经济型酒店入住率为74.2%/下降5.2pct,跌幅较8月明显扩大,与6月的跌幅相近;平均房价159.2元/增长1.7%,增幅较8月略有回落;最终RevPAR下降5.0%,为今年以来最大降幅。
3、新开店加速入住率下滑,中档酒店RevPAR转向负增长。9月锦江国内中档酒店入住率77.8%/下降6.4pct,主要是中档开业进一步加速,而原有成熟店入住率基数高,导致整体入住率受新开店影响而下滑;平均房价262.2元/增长4.2%,延续平稳表现;最终中档酒店RevPAR为203.9元/下降3.7%,为今年以来首次下滑。
4、卢浮系RevPAR增速改善,经济型持平中档稳中有增。9月,法国卢浮酒店入住率为70.3%/下降0.8pct,平均房价60.2欧元/增长1.7%,RevPAR为42.3欧元/增长0.6%,较8月(+0.1%)略有改善,主要是经济型酒店平均房价重回正增长,推动RevPAR微增0.2%,中档RevPAR增长1.8%。
5、9月新增开业酒店73家,中档开店继续加速。9月经济型酒店净开店1家,但客房数继续减少(-540间),中档酒店净开业72家,为今年以来中档单月最大开店数,合计净开业73家,公司整体继续向中端化方向发展。
6、投资建议:9月锦江国内酒店RevPAR增长1.8%,较8月回落,主要因经济型改造升级、中档开店加速、消费下行压力叠加下,入住率有所下滑。由于未来宏观层面存在诸多不确定性,酒店行业景气度开始转弱,我们建议继续观望,等候后续数据转好。我们预计2018-2020年归母净利润10.9/12.8/15.5亿元(假设每年减持股权收益1亿元),同比增长23%/17%/21%,对应PE估值20x/17x/14x,维持“强烈推荐-A”评级。
7、风险因素:宏观经济风险;汇率波动;并购整合不达预期。
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