“缩减购买恐慌”（TaperTantrum）阴影再现，但这一次国际资金并未大幅流出新兴市场。2013年，在“缩减购买恐慌”的影响下，国际资金大幅度流出新兴国家市场。今年，在类似的冲击下，情况却有所改变。从累计规模来看，2月以来新兴市场股市实现净流入，债市净流出但幅度不大；从每周新增规模来看，二季度是净流出最大的阶段，三季度股市净流入加速，债市净流出放缓。从不同国别看，中国北上资金持续流入A股，境外机构不断增持国债；其他新兴国家三季度以来资金流出放缓，部分市场开始出现净流入。

债券市场：冲击弱于2013年。2013年美债收益率上行具有基数低、幅度大、速度快的特征，市场或预期不足，利率在短时间内迅速上行。相比之下，2018年市场预期较为充分，过程相对温和。新兴市场国家在2013年应对稍显不足，主要国家利率上行幅度均显著高于美国；而2018年对美联储加息的准备更充分，多数国家利率上行幅度与美国相似甚至更小，中国则出现了利率下降的情况。

股票市场：下跌或已反映未来的悲观预期。2013年，新兴市场遭受了短期的负面冲击，但均在较快时间内恢复走势，美股牛市在全球风险偏好上或起到一定支撑作用。2018年，在前期美股未明显走弱的情况下，新兴市场集体调整，或反映了对未来的悲观预期，这包括美股回落带来冲击、自身经济下行压力等。从估值来看，目前多数国家指数的市盈率低于2013年末的水平。在美股回落风险增强的情况下，新兴市场的相对配置价值或在提升。

看好新兴市场的配置价值，基本面较好的印度、中国等国家相对优势更大。

中国市场还具备扩大开放、纳入国际指数、人民币国际化等额外优势。中国正在加大国内金融市场的开放程度，这使得境外机构进入门槛进一步降低。中国A股已经被纳入MSCI指数，债券市场将在明年被纳入彭博巴克莱综合指数，富时罗素债券指数的谈判也在进行中，这将带来更多的全球配置资金。人民币国际化程度仍在推进，为全球投资者投资人民币计价的资产提供了正向激励。