【固收】风正时济，任重道远――可转债年度投资策略。1.2019年权益市场整体下跌空间不大，上涨空间则要参考下半年的经济复苏情况。经济下行压力会压制市场估值，但在流动性和政策宽松预期下，结构性行情和主题投资机会存在，明年利率水平维持低位，正股波动率上升，转债的估值在历史性低位，整体配置价值提升。2.明年的转债中择时和择券会显得同样重要，对于转债本身，规模扩充对于市场的冲击在减少，如果明年规模较大的转债上市带来市场冲击，我们认为是较好的入场机会；而权益市场的波动会加大择时和配置的难度。3.转债目前来看还不是一个单独的资产大类，但是本身就有不同属性：偏债、偏股、中性。负债端成本越稳定的资金越适合配置债性品种，我们认为明年的市场风格更适合负债端稳定的品种。从性价比来看，偏债性整体大于偏股性，特别是一些低价、低估值、信用风险不大的标的。4.对于偏股性转债，我们认为基本面和流动性同样重要，建议关注银行（光大、常熟、无锡）、军工；偏债性转债则建议资质适当下沉，分散布局具备主题性（新能源，5G，计算机等），转股溢价率不高的个券。市场动荡下跌时，是转债配置最佳时机。

【汽车】贸易雾霾略散，关税壁垒释放利好进口车市场。美国进口车终端指导价理论下降18%，但走量车型堆积于超豪华价位，消费者敏感度不高。贸易战影响宏观经济，汽车进口总量低迷，但终端结构性变化。美国进口车关税下降后，特斯拉、林肯为受益者。美国进口车关税壁垒释放，利好重要进口车商国机汽车，建议持续关注。公司进口批发业务中包含福特、林肯及克莱斯勒部分车型，预计美国进口车每年量在2万辆左右，占公司进口批发总量10%不到，未来林肯进口增量空间大，美国进口占比有望提升至15-20%，增厚业绩。公司亮点逻辑梳理：①主营进口批发放量，毛利水平稳定。进口批发业务收入常年占比高达90%，毛利率稳定，未来靠进口车放量驱动增长；融资租赁业务随汽车消费渗透率提升空间大，且公司资金优势明显，期待2B、2C业务模式及客户管理清晰化，兑现业绩；公司wind一致预期2018年归母净利润6.34亿元，对应PE12.8倍；②近日披露拟收购中汽工程100%股权，交易价格31亿元，中汽工程目前承诺业绩2018-2019年分别2.23亿/2.37亿元，标的资产对应PE14/13倍，资产注入后公司有望实现汽车工程领域拓展，推进产业链延伸与资源整合。

【商社】中国会出现Sysco吗？相较Sysco成长路径，我国目前尚未出现Sysco模式规模化代理流通商主要系上游非规模化种植、产地分散、标准化程度低而无法建立统一的规模化品牌优势，但同时我国物流流通体系已步入快速发展期，同时下游终端极度分散度，多元化单体采购需求旺盛，在产品极度多样化的制约条件下，也为供应链企业提供发展契机。供应链企业应提高产地信息不对称，加强生产机械化程度，增加供应品类并培育核心品类产地；加强上游品牌供应商联系，促进培育行业标准化体系；建立自有仓库，提升自有配送能力，逐步扩展覆盖范围以满足更小餐饮机构诉求，加强IT化建设，建立CRM等科技化管理体系；随着海底捞上市，蜀海、美团快驴等众多供应链企业纷纷布局，我们相信，我国餐饮行业乃至供应链流通体系正逐步规范标准化，今朝花开胜往昔，料得明日花更红。