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斩获多项特高压大单,业绩拐点明确

2019-02-11 00:00:00 发布机构:太平洋 我要纠错

平高电气(600312)

事件:

1、公司近日发布2018年业绩预告,预计2018年全年净利润为27,112万元-30,265万元,同比下降52%-57%。

2、公司2月1日发布公告,公司及子公司为国家电网相关项目中标单位,合计中标额19.79亿元,项目包括“国家电网有限公司2018年张北-雄安、驻马店-南阳特高压工程第一次设备招标采购-1000kV组合电器”等。

点评:

Q4业绩触底反转。2018年宏观环境下,公司收入发生结构性变化,贷款规模扩大、融资成本上升等因素使财务费用同比增加,导致本期归母净利润同比降幅较大。前期中标特高压及配电网项目于Q4批量交货,带动业绩触底反转,2018全年业绩中值2.87亿,考虑到H1亏损1.3亿,下半年以来业绩触底反转迹象明显。

特高压重启多方面超预期。2018年9月以来,特高压重启力度超预期,能源局发文《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,将在2018Q4~2019年核准开工9项输变电大工程,含特高压线路7交5直,合计输电能力5700万千瓦,将于18/19两年给予审核,有望带来约2000亿的投资增量,作为特高压龙头标的,公司有望获得大量优质订单。从此次中标公示来看,作为开关行业龙头,公司在GIS、断路器、隔离/接地开关等产品保持优势定位。值得注意的是,直流GIS配套数量超预期,如海南换流站工程配置750KV间隔的数量达到34个。此外,中标价格有所上涨,公司中标张北-雄安、驻马店-南阳两条交流GIS,均价达8354万元。此轮特高压重启,有望增厚公司收入超过60亿元。

配网订单加速落地。公司于2016年收购上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程等,扩大布局配电网业务及海外业务,提供业绩新的增长支撑点。加大配电网市场营销力度,强化配电网板块资质业绩培育和业务协同,积极发展配网设备租赁等新兴业务模式,先后获取浙江、甘肃、山东等省电力公司订单,2018年公司累计配网订单约90亿元,国网集招、配网协议库存占有率保持领先。特高压等骨干网的陆续投产将带动配电网的蓬勃发展,此外,当前《关于进一步加快推进增量配电改革试点落地见效的工作意见》已发布,国网深化改革十大举措中明确“加快推进增量配电改革试点落地见效”,增量配电试点有望加速落地,看好公司未来2-3年中低压配网业务的稳步向好。

投资建议:我国能源禀赋限制、用电量增长背景下,国内特高压中长期建设潜力仍较大,叠加海外空间将增强设备公司的业绩可持续性。2016年注入优质资产后,公司业务结构不断优化,协同效应显著,凭借集团行业背景与资金实力,在储能、微网等方面储备丰富,看好公司将充分受益于新一轮电网投资的复苏。我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.01亿/6.48亿/8.33亿元,对应EPS为0.22/0.48/0.61元,现价对应PE为36/17/13倍,给予买入评级。

风险提示:特高压核准节奏低于预期,原材料价格大幅上涨

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