顺络电子(002138)

公司发布2018年年报，实现营业收入23.62亿元，同比增长18.84%；归属于上市公司股东的净利润同比上年增长40.23%，达到4.79亿元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，同比增长51.08%。公司经营稳健，业绩保持增长态势。

支撑评级的要点

2018年度公司销售额、净利润均创历史新高，实现营业收入23.62亿元，同比增长18.84%；归属于上市公司股东的净利润同比上年增长40.23%，达到4.79亿元。报告期内公司重点开发超微型射频电感，并且获得多家客户认证；预计2019年一体成型大功率电感也将实现量产和交付。汽车电子方面，功率电感、变压器、车载共模扼流器、无线充电线圈等产品平台陆续搭建完成，并且实现批量交付。5G方面，公司介质滤波器、耦合器、LTCC滤波器等产品的原型样品研发，部分产品获得了关键性大客户的认证编码，随着5G的到来，受益于公司较早研发启动滤波器研发以及在微波材料的经验，加上大客户的良好合作，公司与主流设备厂商合作研发5G陶瓷截至滤波器，预计将在5G时代受益。同时公司变压器、无线充电线圈等产品也在推进。

公司是国内电感的龙头公司，即目前已经覆盖国内智能机终端市场的头部终端客户。随着在几大终端客户的渗透率提升以及几大终端客户出货量增长，预计公司将受益。同时随着5G应用落地，其单机用量预计将有大幅度增长，其市场空间会逐步打开。在汽车电子领域，经过公司在汽车电子领域过去几年的拓展，公司部分产品已经通过博世、法雷奥等大厂的认证。汽车电子认证周期厂，壁垒高，订单长期稳定，预计未来会给公司带来一定收入增长。

评级面临的主要风险

智能机终端客户、汽车等客户拓宽不及预期等风险。

估值

预计2019~2021年实现净利润分别为5.90亿、7.77亿和8.95亿元，EPS分别为0.727元、0957元和1.103元，当前股价对应估值为24.6倍、18.7倍和16.2倍。看好公司客户以及产品线拓展，维持买入评级。