事件:

2019年3月10日，央行公布2019年2月金融数据，2月当月人民币贷款增加8858亿元，同比多增465亿元。人民币贷款余额140.41万亿元，同比增长13.4%，增速与上月末持平，比上年同期高0.60个百分点。2月当月，社会融资规模增量为7030亿元，比上年同期少4847亿元。而从存量口径（最新口径）来看，2月末社会融资规模存量为205.68万亿元，同比增长10.1%，低于前值（同样按第一次调整的口径计算，增速为9.2%，增速低于1月的增速）。2月末，广义货币(M2)余额186.74万亿元,同比增长8%，前值8.4%。

点评:

新增信贷：非银大涨住户转负，信贷回落基本平稳。2019年2月新增人民币贷款8858亿，环比减少23442亿，同比多增465亿。对2月信贷，我们的分析主要集中在三方面：第一、从部门来看：2月新增贷款同比增速收于5.54%，其中非银金融机构贡献最大（拉动高达35.93个百分点），而居民的贡献为-41.19%，由正转负，显示出结构的恶化。第二、从期限看：2月短期贷款及票据业务对新增信贷的助力依大，同时中长期贷款对信贷的拉动较小，差距在扩大。第三、2月非银金融部门贡献较高主要系近期股市券商板块火热。

社融：非标下行趋势依旧，社融转降符合预期。2月当月，社会融资规模增量为7030亿元，比上年同期少4847亿元。新口径下2月社融余额为205.68万亿，同比增速为10.1%，较1月10.4%的增速下行了0.3个百分点，社融再次降低，但仍高于去年年末的水平。从分项角度来分析：第一、信贷以及债券融资对社融有所助力，2月信贷以及债券融资对社融的拉动分别为8.72和1.04个百分点，均低于1月的水平。第二、非标三项下行趋势依旧，对存量增速拉动分别收于-0.83，-0.45和-0.39个百分点。第三、从拉动来看，地方政府专项债对社融拉动相对稳定，由此分析非标三项预计春节效应减退系2月社融下行主因。

M2：2019年2月M2同比增速为8%，稍低于1月的水平（8.4%）。整体来看2月M2增速下降符合预期。第一、受春节影响，前期投放的资金开始回收，有大量的逆回购与MLF到期，使资金面有所缩紧，使M2降低。第二、与之一体两面的社融主要系春节错峰以及需求不足而下降，M2也转为下行。