事件:

2019 年 3 月 9 日，国家统计局公布 2019 年 2 月份 CPI 和 PPI 相关数据：（1） 2 月 CPI 同比增长 1.5%，预期 1.5%，前值 1.7%，低于前值。（2） 2 月 PPI 同比增长 0.1%，预期 0.2%，前值 0.1%，与前值相同。

点评:

CPI： 环增同降 CPI 低位，食品低位同比降低。 统计局公布的 CPI数据显示： 2 月 CPI 同比 1.5%，低于 1 月 1.7%（与我们的预测的方向相符）， 2 月环比收于 1.0%，增速较 1 月有所回升。具体来看：从同比角度看：食品项同比为 0.7%，较 1 月下行 1.2 个百分点。非食品项同比为 1.70%，与 1 月保持一致，食品项系主要下行分项。环比角度上： 2 月 CPI 环比 1.0%，从大分类上来看，食品项的环比收于 3.2%，高于 1 月环比增速 1.6 个百分点。非食品项环比收于 0.4%,，增速较 1月扩大 0.2 个百分点。 CPI 呈现环增同降的状态，食品项为 CPI 下行的主要驱动力。

PPI：前瞻回升环比增长，降幅收窄价格仍低。 2 月 PPI 同比收于 0.1%（我们预测 0%，相差不大），与 1 月维持相同的涨幅。 2 月 PPI 环比收于-0.1%，较 1 月降幅收窄 0.5 个百分点，但依然为负向变动。 2月 PPI 的环升同降与我们的预期相符：第一、早先公布的 2 月 PMI两大价格指标环比均有所回升，因此我们预判 PPI 环比将有所回升，但因 PPI 环比 1 月仍处于负向较低水平，因此预计 2 月 PPI 环比难以回正。第二、从分项数据来看，受 2 月全球大宗商品价格回升等因素影响，石油和天然气开采业、黑色金属、煤炭等行业由降转升，有助于 PPI 环比回升。第三、 18 年 2 月 PPI 水平较高，高基数影响之下PPI 也同样位于较低水平。

整体而言， 2 月的物价指数变动与我们的预期基本相符。 展望后期：从全年角度来看，受内外需求疲敝等因素的影响，预计 2019 年通胀水平将不及 2018 年。对 CPI 而言，后期的主要影响因素在于非洲猪瘟作用下猪肉价格的波动情况。而对 PPI 而言，原油价格是主要影响因素，预计 2019 年 70 美元为油价重要关口，同时预计其表现将不及2018 年，因此 PPI 预计以低位波动态势为主。