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公司动态点评:收入稳健增长,5G打开长期空间

2019-03-14 00:00:00 发布机构:长城证券 我要纠错

烽火通信(600498)

事件: 公司于 2019 年 3 月 11 日晚发布 2018 年业绩快报:营业收入 242.36亿元,同比增长 15.10%;归母净利润 8.42 亿元,同比增长 2.05%;扣非后归母净利润 7.90 亿元,同比增长 0.19%。公司业绩符合预期。

投资建议:公司业绩符合预期。当下网络升级及 5G 建设紧锣密鼓开展,支撑公司光设备及光纤光缆主业持续增长。此外,公司积极向 ICT 转型,业务结构优化。我们预计公司 19-20 年 EPS 为 0.89、1.28 元,对应 PE 为35、24 倍,维持“强烈推荐”评级。

收入稳健增长,盈利能力有所下滑: 虽然中国移动光纤到户进度放缓,公司宽带产品线增速不及往年;但 5G 传输网扩容需求逐步提升,公司网络产品线贡献增量。综合导致公司收入增长 15.10%,符合预期。然而,公司盈利能力有所减弱,归母净利润基本和去年持平。我们认为,一方面,公司加大新产品研发投入,费用有所增长;另一方面,四季度光纤光缆景气度不及预期,该业务毛利率有所下滑。

5G 持续推进,运营商资本开支进入上升周期:未来三年是 5G 产业化培育的关键时期。业内人士认为,5G 临时牌照有望于今年上半年发布。牌照发布时,运营商资本开支将呈现逐步加快趋势。3G 时代,运营商 2008年资本开支实现 44.69%的最高增速;4G 资本支出 2013 年实现 20.44%的投资增速,并于 2015 年达到 4386 亿元。我们认为,公司 19 年将受益行业红利。

可转债融资为 5G 蓄力,夯实核心竞争力:公司公开发行可转债申请于 1月 4 日获得证监会受理,拟募集资金不超过人民币 33.64 亿元用于 5G 承载网络系统设备、光芯片、光纤预制棒、宽带接入系统设备和信息安全监测预警系统项目,其中 10 亿元用于 5G 承载网设备。我们认为 2019 年传输网投资有望进入上升通道,公司完成增强型 OTN 技术、SPN 技术、增强型 IP RAN、SDN 技术等 5G 网络承载设备相关的技术研究工作,并在原有产品基础上开发了支持 5G 的功能及网络应用,夯实竞争优势。项目建设期后,预计年均可实现销售收入 21.8 亿元,净利润 2.18 亿元,将增厚公司业绩。

烽火星空下半年业绩改善,全年利润有望和去年持平:全资子公司烽火星空凭借着电信级信息提取能力和海量 PB 级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控领域约过半的市场份额。虽然烽火星空上半年净利润 5476.92万元, 业绩较去年有所下滑。 但第三季度已有回升迹象,全年业绩预计与去年持平。公司由 CT 向 ICT 的产业结构转型已经取得初步进展,未来新兴业务占比将逐步提高。

风险提示:5G 推进进程不及预期;子公司烽火星空未有明显改善。

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