全球股市
您的当前位置:股票首页 > 研报数据 >个股研报>详情

2018年年报点评:销售靓丽、业绩稳增,大湾区核心标的

2019-03-19 00:00:00 发布机构:华创证券 我要纠错

招商蛇口(001979)

18 年业绩 152 亿,同比+20%,源于毛利率提升、股权转让及投资收益高增18 年公司实现营业收入 882.8 亿元,同比+16.3%;归母净利润 152.4 亿元,同比+20.4%, 贴近业绩预告上限 155 亿元; 对应毛利率和净利率分别为 39.5%和17.3%,分别提升 1.8pct 和 1.1pct; 三项费用率 6.3%,较上年上升 1.5pct,主要源于汇兑损失 5.4 亿元,同比+220.5%,致财务费用明显提升; 公司存货跌价损失 9.9 亿元,较上年多增 10.3 亿元;少数股东权益 21.7%, 同比+3.1pct; 公司业绩增速快于营收增速主要源于: 1) 高毛利率项目如双玺集中结转推动毛利率提升; 2)京沪三项资产及招商供电等股权转让收益 42.4 亿元,同比+75.2%;3)联/合营企业投资性收益 17.0 亿元,同比+622.1%。 公司每股分红 0.78 元,分红率连续 4 年维持在 40%,考虑到 19 年公司结转面积高增、存货减值转回/转销,销售持续稳增,将推动公司业绩持续释放。

18 年销售 1,706 亿、同比+51%, 销售、竣工、预收大增确保 19 年结转稳增18 年公司实现签约金额 1,705.8 亿元,同比+51.3%,超额完成全年销售计划113.7%;实现签约面积 827.4 万方,同比+45.1%;累计销售均价 20,618 元/平米,同比+4.2%; 19 年公司计划完成销售额 2,000 亿,对应同比+17.2%, 考虑到公司当前可推货值充裕, 19 年计划新开工 1,100 万方,同比+1.7%,并且近三年实际新开工均超年初计划,以及公司布局以供需关系较为紧张的一二线城市为主,预计 19 年销售计划顺利完成压力不大。 18 年公司结转面积 496.7 万方,同比+14.0%; 19 年计划竣工面积 1,000 万方,同比+100.5%; 18 年末公司预收账款达 753.5 亿,同比+36.7%; 鉴于公司计划竣工同比大增、预收账款创历史新高、销售增速快于营收增速, 19 年结转规模将得到充分保障。

18 拿地面积同比+33%、非市场化拿地加速兑现, 财务健康、融资优势突出18 年公司新增建面 1,357 万方,同比+32.6%,其中权益建面 738 万方,同比+24.2%,权益占比 54.4%,较上年下降 3.7pct。 按当前销售均价估算, 拿地对应新增货值 2,798 亿, 同比+38.2%,拿地继续保持高增态势,但 18Q4 以来拿地节奏有所放缓。 此外, 18 年公司先后收购东风地产股权、农发集团项目,集团内整合漳州,前海土地整备方案落地,非市场化拿地能力加速兑现。 财务方面,公司平均融资成本 4.85%,较 17 年略升 0.05pct; 有息负债 1,164 亿,同比+17.0%; 长短债比 2.0,现金短债比 1.8,债务结构较为健康。 资产负债率和净负债率分别为 74.3%、 45.0%,分别+2.2pct、 -13.4pct, 净负债率下降较多源于净资产增厚及货币资金高增;经营性现金流 105 亿,连续两年为负后再次转正。

投资建议: 销售靓丽、 业绩稳增, 大湾区核心标的, 维持“强推”评级招商蛇口在重组后多维度积极变革,管理改革、提升周转、加速整合;公司坐拥一二线优质土储,尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高;具备“市场化+非市场化”强大拿地优势。 此外,伴随粤港澳大湾区规划重磅出台,公司作为大湾区核心标的,资产价值将进一步大幅提升。我们预计公司 2019-21 年每股收益预测至 2.41、 2.97 和 3.64 元,目前现价对应 19-20 年 PE为 9.2 倍、 7.5 倍,我们依然看好公司作为行业龙头房企有望受益于行业集中度的进一步提升,以及公司强一二线&大湾区布局赋予未来更大销售弹性,并且公司每股 NAV35.20元,折价高达 36.8%,我们维持目标价 28.00 元,维持“强推” 评级。

风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金放松不及预期

重要提示文章部分内容及图片来源于网络,我们尊重作者版权,若有疑问可与我们联系。侵权及不实信息举报邮箱至:tousu@cngold.org

免责声明金投网发布此文目的在于促进信息交流,不存在盈利性目的,此文观点与本站立场无关,不承担任何责任。部分内容文章及图片来自互联网或自媒体,版权归属于原作者,不保证该信息(包括但不限于文字、图片、图表及数据)的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等,如无意侵犯媒体或个人知识产权,请来电或致函告之,本站将在第一时间处理。未经证实的信息仅供参考,不做任何投资和交易根据,据此操作风险自担。

股票频道STOCK.CNGOLD.ORG

下载金投网