2019年Q1业绩点评:订单承接能力持续增强 业绩保持高增长
凯莱英(002821)
【投资要点】
订单承接能力持续增强。 2019 年一季度,公司实现营业收入为 4.76亿元,同比+31.03%,业绩增长主要得益于公司订单承接能力进一步增强且订单执行情况较好。归母净利润为 9206 万元,同比增长 45%,主要系 Q1 净利润同比增加及上年将凯莱英生命科学少数股东权益收回所致。预计 2019 年 1-6 月归母净利润增长 35%-55%。
加速拓展大分子业务费用增长快。 销售费用为 1642 万元,同比+31.85%;管理费用为 5661 万元,同比+54.65%,主要原因是公司加速开拓大分子业务与引进人才;财务费用为 1009 万元,同比-77.19%,主要是人民币对美元汇率变动所致。
盈利能力有所提升。 2019Q1 总成本率为 81.33%(2018Q1 为 84.87%),销售费用率为 3.45%(2018Q1 为 3.42%),管理费用率为 11.88%(2018Q1为 18.63%),财务费用率为 2.12%(2018Q1 为 12.16%)。销售毛利率44.24%(比去年同期下降了 5.56pct),销售净利率 19.32%(比去年同期提升 4.9pct),扣非 ROE 为 3.14%(比去年同期提升了 0.61pct)。
【投资建议】
凭借全球领先的连续性反应技术、生物酶催化技术等核心技术的持续创新和应用,以及国际标准的质量管理体系,公司订单获取能力稳步提升。根据各个板块实际增长情况,我们下调未来几年临床阶段 CMO 业绩增速至20%左右,上调技术服务业绩增速至 25%左右。我们下调 19/20/21 年营业收入分别至 23.62/30.54/39.62 亿元(前报告 19/20 年分别为 23.72/30.75亿 元 ) , 归 母 净 利 润 分 别 为 6.23/8.05/10.37 亿 元 , EPS 分 别 为2.7/3.49/4.49 元,对应 PE 分别为 35/27/21 倍。
【风险提示】
汇率变化的不确定性;
核心技术人员流失;
费用增长过快;
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