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策略周报:向价值成长股进攻以实现防御

2017-05-08 00:00:00 发布机构:国元证券 我要纠错

五月第一周, 市场持续走弱, 两市主要指数多以下跌报收。本轮下跌中,由于场内资金持续流出,增量资金缺乏,导致市场迟迟不能走稳。 从板块来看,一方面前期市场关注的热点题材, 如雄安新区、一带一路概念继续回调,另一方面四月以来表现黯淡的周期股,以非银金融、煤炭板块代表的蓝筹板块于上周大幅走弱。

而对于近期持续走弱的市场格局, 隐含着几大问题:一是金融监管的趋严施压,市场进入风险偏好降低的阵痛期,特别是金融业的监管收紧, 市场一致性预期逐步加强,直接表现为金融蓝筹板块的黯然, 同时金融去杠杆的影响不断扩散, 作用于市场的直接表现则可观察到上周五股债商的全线下跌;二是资金价格持续攀升,高居不下; 三是企业盈利增长的持续性存疑。

上市公司盈利来看, 问题主要集中在盈利复苏可持续性的讨论。对比2016 年年报与 2017 年 1 季报,虽然 A 股市场整体盈利增速自 2016 年三季度以来持续走高,但从增减原因来看, 主要在于企业营收提高下毛利率的增长及费用成本的控制; 价格上涨是盈利提升的主因, 随着 PPI 从高位回落,周期性行业复苏持续不确定性增大, 就消费、 TMT 等行业来看,受制于资产周转率影响, ROE 提高的幅度有限。

回顾我们年度策略的观点,对于金融去杠杆我们判断认为,一旦其开始实施,则直接导致市场下跌的可能性将大大增强,进而导致倒 v 拐点的出现。但在多重因素影响下, 金融去杠杆的时间提前到来,依然超出我们的预判,亦是我们的失误之处。我们预计,金融去杠杆的影响,短期内不会结束,而这种影响对于市场的压制也会长期存在。下一步如果行情持续向好,只能寄希望于金融去杠杆的节奏与力度,会有所调整。

就短期来看,市场风险已经释放的较为充分,不宜过度悲观看待后市。对于投资方向的选择,我们坚持前期周报《波动中回归价值投资》 中所强调的,一段时期内,价值投资依然是我们坚守的投资风格。如何理解呢?一周前,市场行情分化加剧,价值回归在 A 股中的洗涤作用不断扩大,上周我们及时提醒,风险充分释放后,中小板创业板中一些估值并不高的优质成长股目前也具备较高的投资价值。本周,随着热门板块的追高回落,我们认为,现阶段要实现价值投资,则需要重点挖掘低估值成长板块的发现价值。现在,在行情还未走稳之前,防御依然是当下首要任务,但最好的防守是进攻。寻找错杀的优质成长股,是当前投资策略的应有之意。

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