强力新材(300429)

年报及一季报增长符合预期

强力新材发布2016 年年报，实现营收4.4 亿元，同比增31.4%，净利1.16亿元（扣非后1.01 亿元），同比增34.1%，以最新股本2.57 亿股计算，对应EPS 为0.45 元，符合预期。其中2016Q4 实现净利0.21 亿元，同比增8.5%，公司拟每10 股派1 元（含税）。公司同时发布2017 年一季报，实现营收1.35 亿元，同比增60.6%，净利0.30 亿元，同比增27.9%，EPS为0.12 元。公司同时公告拟以16.5 万元现金收购子公司强力光电剩余37%股权，若收购顺利完成，强力光电成为公司全资子公司。

2016 年传统业务稳步增长

2016 年在传统业务方面，PCB 光刻胶光引发剂/PCB 光刻胶树脂/LCD 光刻胶光引发剂分别实现营收1.24/0.48/1.35 亿元，同比增12.9%/17.4%/16.5%，销量分别为1167/1889/48.8 吨，同比增8.7%/32.4%/35.7%，毛利率分别为40%/9.8%（同比增6.1pct）/73%（同比降5.3pct），且半导体光刻胶光引发剂营收增66.1%。此外佳英化工并表，新增净利约3000 万元，而销售费用率则提升0.4pct 至3.3%，其他期间费用率保持平稳。

佳英化工并表增厚业绩，2017Q1 保持增长

由于佳英化工（1-3 月）及先先化工（3 月）并表，2017Q1 公司业绩保持增长，综合毛利率微升0.9pct 至40.9%，一季度佳英化工实现利润732 万元。

OLED 材料将受益于需求放量

根据韩媒ET News 报道，由于为iPhone 8 备货，苹果前期与SamsungDisplay 签署两年约合90 亿美元的OLED 面板供货协议，预计智能手机及智能穿戴领域将持续提升OLED 面板需求，而国内龙头厂商京东方、深天马AMOLED 产线也将于年内陆续投产，OLED 材料需求有望放量。子公司强力昱镭OLED 产线正有序建设，预计于2017 年下半年投产，将持续受益。

维持“增持”评级

公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能，OLED、IC 等高端新兴材料领域布局持续推进，后续发展规划明确，随着新建项目的逐渐落地，公司将保持高速增长态势，我们维持公司2017、2018 年EPS 分别为0.61、0.80 元的预测，考虑到市场风格切换，我们下调2017 年PE 至46-50倍，对应目标价28.1-30.5 元，公司是稀缺的OLED 材料和电子化学品方向性标的，且存在一定的外延预期，维持“增持”评级。

风险提示：核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。