观望明显�C P.2

两会期间指数振荡，交易稳定： 沪深两市继续先前走势震荡，上证指数和深证成指周累计涨幅为-0.17%以及 +0.52%。同时，市易气氛而缺乏方向，主要指数总成交量谨下跌-0.89%，上证指数及深证指数交易量涨跌分别为-6.19%及+3.41%。个股方面，走势涨跌各半，上涨和下跌个股数量分别为 1475 和1406 只，累计上涨超过 20%以及累计下跌超过 10%的个股分别有 28 和 4 只。另外，创业板和中小板气氛逆市上升，日均成交量增速分别为 +2.62%和+15.32%，最终中小板累计涨跌幅为+0.58%，创业板涨跌幅为+1.13%。

互联互通市场： 互联互通市场交易上周交易回升。沪港通日均交易金额涨+9.93%，从 82 亿升至 90 亿水平。国内股份备受关注，北向日均交易量续升+14.19%至 39 亿，而港股通交易量则回升 6.87%至 51 亿水平。与沪港通一致，深港通日均交易量上升+12.05%至 33 亿水平。

两融市场： 融资市场融资转趋保守，净偿还为-1.9 亿，融资余额维持在至9,083 亿。分行业看，上周行业融资与先前同样未见明显方向，汽车与汽车零部件录得最高净买入额 5.6 亿元，另外，多元金融录得最高净卖出额-6.6 亿元。

行业走势 �C P.4

行业指数： 各行业走势缺乏明显方向，大部份涨跌幅处于 1.0%水平附近，但见电信服务有明显涨幅，上升幅度近 6.9%。各行业活跃度保持平稳，平均换手率为 12.14%。其中，以子行业活跃度作比较，电信服务行业最为活跃，行业平均周换手率为 21.18%。

资金走向跟踪： 沪深各行业资金流向继续为净流出，工业再度成为最大流出额行业，维持在 30 亿水平附近。另外，行业净资金流向占比主要介乎于 0.7%范围以内。

交易策略 �C P.5

在两会期间，市场明显偏向观望，两市指数窄幅震荡，上证指数及深圳综指分别涨跌-0.17%及+0.52%，同时活跃度保持稳定，上证指数及深圳综指总成交额涨跌分别为-6.19%及+3.41%。以融资市场角度，两融一个月以来首现净偿还，可见市场对两会结束前表现较为保守。行业方面，上周各板块走势普跌，但见电信服务未受到影响，建议可关注新政策对其之影响。

2017年2月，中国出口金额达到1201亿美元，进口金额为1293亿美元，当月同比增长分别为-1.3%和38.1%。结合前两个月的贸易情况来看，出口同比增长（美元） 4%，在2016年负增长区间基础上明显回升。不过，同期1-2月进口同比增长（美元）达到26.4%，超出市场预期以及过去十年的平均值（ 9%），导致2月份单月中国出现贸易逆差-91.5亿美元（ -603.6亿人民币）。从出口国别来看，中国对美国（ -4.2%）、欧洲（ -5.8%）和日本（ -7.8%）的增长出现回落，但对东南亚（ 1.9%）、韩国（ 11.2%）和香港（ 11.3%）的出口出现明显回升。进口方面，中国对主要贸易伙伴的进口都明显增长，但对香港的进口增速继续回落-40.5%。我们认为对香港进口的增速持续下降体现出在人民币持续维稳的条件下，虚假贸易的情况并不明显。而且，由于中国对香港进口统计并不包含转口贸易，因此金额较小，波动较大。如果以香港转口贸易的金额来计算，以中国内地为目的地的转口金额在2月份同比下降-5.73%。

我们认为2月份中国出现贸易逆差有两方面的原因。第一，中国一季度由于春节因素和基数效应的影响，出现贸易逆差的可能性较大。按照历史数据， 2月和3月都是中国贸易余额最少的两个月份。从2007年至2016年的十年间，中国每年的平均贸易顺差为3070亿美元，而2月和3月的平均值只有85亿美元和70亿美元，占全年平均值的比重只有2.8%和2.3%。事实上，中国曾在2010-2014年连续五年在2月或3月出现贸易逆差， 2015年3月的顺差额也只有25亿美元。而2016年出现顺差的原因是进口大降导致的衰退型顺差， 2016年前三个月进口同比增长分别为-19.9%， -13.7%和-8.1%。