控烟加强、产品改版拖累公司业绩
事件:
公司公布2016年年报,实现收入27.77亿、营业利润6.98亿、净利润5.71亿,同比分别为2.1%、-19.0%、-20.8%,每股收益为0.43元。分配预案为:每10股派发现金红利2.50元(含税)。
评论:
1、工商库存+社会库存高企影响2016年烟草销量增速
2016年是烟草行业比较严峻的一年,库存高企导致行业产销率增速下滑,烟草行业实现工商税利总额10,795亿元,比上年同期下降5.6%;实现销售4,701万箱,比上年同期下降5.6%。
2、烟草行业调整、产品改版影响公司业绩
我国控烟措施继续加强,较多烟标产品改版升级,公司产品价格明显下滑,整体毛利率减少4.6个百分点,其中重点客户重庆宏声收入利润下滑明显:2016年收入3.85亿、净利润416万VS2015年收入6.6亿、净利润1.53亿。
3、持续外延扩张是提高市占率的重要方式
公司近年一直通过外延收购的方式提升市占率,2015年收购了江苏顺泰51%股权,2016年收购了重庆宏劲33%的股权,同时,通过重庆宏声间接控制重庆宏劲67%的股权,公司在西南地区的影响力及竞争力得以加强;收购了长春吉星70%股权,填补公司在东北烟标市场的空白,有利于提高公司在东北市场的占有率。
4、非烟标包装智能化业务积极拓展中
公司2016年非烟标收入同比增长23.37%,已形成深圳、重庆两大基地,目前已成功拓展步步高VIVO、魅族、“茅台醇” 系列等知名客户及产品。通过布局智能包装、互联网包装等创新模式,推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0技术在包装领域的应用。同时公司战略参股华大北斗,整合产业链资源,将更好地服务包装客户。
5、维持“强烈推荐-A”评级。公司在行业增速下滑的情况下通过通过收购收入持续提升市占率,同时公司强大的设计能力有望提升公司的盈利能力。预计公司17年-18年的EPS分别为0.50、0.53元,对应17年PE、PB分别为20、2.7,维持“强烈推荐-A”评级;
6、风险提示:控烟力度持续加强。
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