振荡下行�C P.2

沪深市场反弹后偏软： A 股上周一高开 3056 点并大涨 2.4%，惟及后走势转弱，最终周五收于 3108 点，上证指数和深证成指周涨跌幅为+1.9%和+3.3%。沪深两市活跃度较先前继续回暖，总成交量上升+46.3%，其中上证指数交易量涨+49.3%，深证指数交易量涨+44.2%。个股上周表现涨多跌少，沪深两市涨跌个股分别为 2386 和 297 只， 56 只个股的累计上涨超过 20%。上周中小板及创业板表现回升，最终中小板累计涨跌幅为+2.8%，创业板涨跌幅为+3.8%。

沪港通额度： 上周沪港通总成交量上升 49.9%，日均交易金额从 58 亿提升至87 亿水平。沪股通日均交易量由 29 亿升至 43 亿左右。港股通日均交易量亦同时上升，平均涨至 43 亿左右。从个股看，中国平安、贵州茅台及中信证券多日占据上周沪股通最活跃股份，至于港股通，建设银行持续多日占据上周交易榜首位置。

两融市场： 上周融资市场融资净买入 284.6 亿，融资余额攀升至 8,976 亿。分行业看，上周行业融资方向主要为净买入，房地产录得最高净买入额，为49.7 亿左右。半导体与半导体生产设备录得最高净卖出额，为-1.2 亿左右。

行业走势 �C P.4

行业指数： 上周各行业指数主要上升，涨跌幅处于 3.5%之内，电信服务板块成领涨行业，录得 3.4%。 A 股市场活跃度继续上升，平均换手率在 15.0%。另外，若以子行业活跃度作比较，工业为最活跃子行业，行业平均周换手率为16.3%。

资金走向跟踪： 上周各行业主要为净流出资金，其中金融板块流出额最为明显，维持在-276 亿水平以上。行业资金净资金流出占比主要处于 0.6%范围以内，而资金流出占比最高再度为信息技术板块，占比为-0.53%。

交易策略 �C P.5

7 月 M1 同比增速再创自 2010 年 6 月以来的新高，达到 25.4%，而与 M2 同比增速（ 10.2%）之差也继续扩大到 15.2%。 M1 主要构成部分为企业的活期存款，而 M2 的构成是在 M1 基础上再加上企业的定期存款以及居民存款。基于此，我们分析认为， M1 和 M2 增速剪刀差的扩大其实体现了货币分配格局的变化。首先， M1 的提高反映了银行存款从居民到企业的转移。非金融企业存款的同比增速自 2015 年 9 月开始超过了居民存款。 2016 年 7 月，企业存款增速已经达到 16.7%，而居民存款增速只有 8.8%。一方面，房地产市场的繁荣是企业存款快速增长的重要原因。事实上，企业与居民的存款增速差，商品房销售面积累计同比以及 M1 同比三者之间有很强的正相关性。在过去的 2009,2013以及当前的 2015-2016 三次地产上涨周期中，都出现了企业存款增速快速提高的情况，即居民存款转移至房地产，建筑业以及相关家电等企业。另一方面，由于外汇占款自 2014 年以来已经趋于下降，央行通过 PSL、 MLF 和 SLF等定向手段补充基础货币供应，这样就会导致资金倾向于流向国企部门而非私人部门。