华孚色纺(002042)

事件：

公司发布2016年年报，实现营收88.37亿元，同比增长29.88%：实现归母净利润4.79亿元，同比增长42.64%：EPS为0.58元。其中2016四季度实现营收20.45亿元，同比增长137.22%：实现归属母公司净利润0.78亿元，同比增长73.18%。2016年分红预案为每10股派发现金红利0.48元（含税）。

投资要点

政府补贴及物料业务拉升公司业绩：公司在坚持主业发展的同时，加快产能转移，

在新疆、越南加速布局。报告期内，公司在新疆16万绽己进入试生产，越南8万

锭进入设备安装调试阶段;阿克苏工业园二期21万锭己全面开工建设。新疆在纺

织领域出台十大优惠政策，公司将获得稳定的政府补贴，形成以“新疆”为中心，

在全球均衡布局。201 6年度，公司营业外收入4.38亿元，一带一路战略投资给公

司带来了近3.7亿的政府补贴，占比高达84.47%。报告期，华孚201 6年实现营收

88.37亿元，同比增长29.88%;实现归母净利润4.79亿元，同比增长42.64%。

其中，华孚的物料业务对公司业绩贡献逐渐增强，物料收入由201 5年的15.86亿

元增加到34.46亿元，同比增加117.22%，纱线营业收入实现了52.14亿元，同比

增加2.88%。华孚的物料业务已经开始逐步放量。

网链业务打开增值空间、物料业务占比相对提升拖累毛利率下降：201 6年，网链

业务全面启动，营业收入快速增长。报告期内，公司成立新疆天孚棉花供应链股份

有限公司、浙江服人网络科技有限公司、浙江易孚电子商务有限公司成立，浙江菁

英电商产业园启动营运，报告期内网链业务增加营业收入近1 5亿元。分产品来看．

公司物料收入占比由1 5年的23.32%增加到38.gg%，但物料的毛利率相对较低，

由此会造成公司整体的毛利率下滑。

期间费用率回落，存货规模略有上升：201 6年，公司期间费用率9.22%较201 5

年的11.78%有所下降，主要得益于报告期内公司控制费用支出。分项来看，销售

费用率同比下降23.81PC至2.90%，管理费用率同比下降14.18PCT至3.96%，

财务费用率同比下降29.8PCT至2.37%。从库存来看，公司201 6年底存货金额为

26.34亿元，同比上升1.98%，应收账款增速明显提升。

四季度营收再提速，销售净利率上升：系物料业务的持续较快增长及网链业务全面

启动带动营收进一步增长的影响，公司四季度实现营业收入20.45亿元，同比增长

137.22%，相比于三季度的20.04有大幅度增长，毛利率为11.10%，环比增长

1 7.06%。四季度期间费用率10.65%较三季度上升。从单项费用看，销售费用率为

3.32%，环比增加33.52%，管理费用率增加22.21PCT至4.23%。另外，公司销售

净利率为4.63%，较三季度略有上升。

主业稳健，非公开增发落地资金充裕，供应链业务打开未来成长空间：公司作为色

纺纱行业双寡头之一，随着未来新产能投产，以及下游需求的逐步回暖，新疆地区

性政策的扶植，预计公司收入、利润将保持较稳健的增长。从目前行业的棉价差来

看，20 1 7年以来，国内外棉价差有下降趋势，有利于纺织企业的盈利水平回升。公司近日公告非公开增发落地，募集22 亿资金用于建设阿克苏16 万锭、越南16万锭高档色纺纱项目、补充流动资金。随着公司生产能力进一步提升，将进一步稳固色纺龙头地位。

除色纺业务外，公司进行纺织行业的全产业链布局，通过覆盖棉花种植、加工、仓储、物流、贸易、以及服装等各环节，整合供应链，公司成立新疆天孚棉花供应链股份有限公司，主导经营阿克苏铁路物流站和新疆棉花市场，前端网链体系初步形成。浙江服人网络科技有限公司、浙江易孚电子商务有限公司成立，浙江菁英电商产业园启动营运，后端网链跨出了第一步。看好其未来的发展空间。

投资建议：我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.60、 0.73 和0.86元。给予买入-A 建议，6 个月目标价为15 元，相当于2017-2019 年的动态市盈率25 倍、21 倍和17 倍。

风险提示：原材料价格波动风险；人民币汇率风险；应收账款风险。