换手率是表征市场交易活跃度的重要指标，我们通过观察A股市场历史行情中股价与换手率的拟合走势，发现二者间存在着较强联动性，这引发了我们以下几点思考：

（1）换手率与股价的走势基本表现为同向相关：牛市阶段，换手率水平一波高过一波；熊市阶段，换手率水平一波更低于一波；横盘震荡期，换手率水平始终维持低位运行。

（2）在07年牛市中，换手率指标先于股价见顶；而在2014年启动的这场牛市中，换手率指标则表现出同步甚至于滞后股价的变化趋势，从放大的图2中可以更清晰看出二者呈现出阶段性反向走势。

我们认为，这一方面是受杠杆资金加速并放大行情影响、市场屡次出现大盘跌停的极端情形，令交易换手跟不上股价的变化；另一方面，改革红利、科技创新等预期被过度炒作，在股价（尤其是中小创）被严重高估后题材炒作仍乐此不疲，市场步入癫狂状态，以至于在股价出现明显见顶信号后仍然心存侥幸，过分解读监管层出于稳定市场本意的各项非常规政策，以此来支撑对牛市泡沫的幻想，继续积极交易，表现出较高的换手率水平。

（3）在2010年至2014上半年漫长的底部休整区域，换手率始终维持着极低的水平，交易十分清淡，市场情绪特征是麻木迟钝，遇利好不大涨，遇利空不大跌。

我们反观当前市场，情绪面仍显脆弱，捕风捉影，对消息敏感并过度反应；题材短炒氛围仍然浓厚，部分短线投机资金踊跃进出。从换手率指标来看，尽管较之牛市后期的高位有了明显的下降，但相比历史的低位，仍然存在较大空间。从这个角度也可以佐证我们近来的策略观点（详见每日点评与策略周报），市场虽然已步入底部区域，但真正的底还远远未至。俗话说“伤筋动骨一百天”，何况这中间又“骨折”了几次呢？

当下，我们需要有足够的耐心等待市场恢复元气，彻底走出底部区域，同时也要对未来保持信心，看淡短期市场波动和略显鸡肋的交易性机会，考虑以中长线思路看待股票资产的配置价值，静心挖掘优质标的，低价位、低仓位介入蛰伏。