5 月宏观经济数据总体尚属平稳，但投资端的下滑值得密切关注。目前看，经济稳中有落趋势不改，但短期下行压力可控。下半年需关注地产销量下行对投资的滞后影响以及在当前财政收支矛盾突出、清理整顿地方违规举债等大背景下的基建投资增速走势。

生产端略超预期，总体仍然在偏差范围之内，显示工业生产仍然较为平稳。但不可忽视的是，近两年供给侧改革如火如荼进行，由于去产能工作月度分布的不均衡性，对生产端短期走势可能产生较大影响，对市场预期也有一定的扰动。短期生产端稳定表现或将延续，初步预计 6 月工业增加值同比增长 6.5%。

投资持续放缓，增速低于预期。三大类投资中，制造业投资增速反弹，房地产与基建投资回落。财政收支矛盾突出、清理整顿地方违规举债对基建投资有影响，实体融资规模下降影响有所显现。短期房地产投资逐步回落可能性较大，中期或受政策影响存在一定不确定性。制造业投资与民间投资回升是亮点，但基数效应或是重要原因。初步预计 1-6 月投资累计同比增长 8.5%。