观点综述

进入 6 月份， 整体大宗商品价格又重新出现抬头向上的走势， 从上涨的幅度和速度都会让市场联想到数月前那一波商品价格的疯狂。 我们认为二季度调整窗口已经接近尾声， 经济“ L”型增长进入企稳阶段， 三季度信用周期可能重新转向扩张， 有利于商品价格的继续反弹， 对三季度国内宏观经济预期持比较乐观态度。

5 月份国内信贷和社融数据环比涨跌不一，经过季调后的季环比实际上正在转好， 三季度信用周期可能重新转向扩张， 有利于商品价格的反弹。前期商品价格波动主要来自工业、金属和能化产品， 反弹中这三类产品价格也将表现最为明显， 近期农产品价格的持续上涨也是潜在动力。

近期国债期限利差的重新扩张的趋势，说明实体经济的改善预期在调整之后重新企稳，有利于货币乘数的回升。 二季度债券市场和货币市场投资回报率有所回升， 将一定程度上提升银行理财产品年收益率预期， 其与实体经济的关系十分密切， 说明了三季度实体经济可能将会重新企稳。