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中国外储流失的原因及可能存在的风险

2016-02-23 00:00:00 发布机构:弘则弥道 我要纠错

中国最新公布的 2016 年 1 月份外汇储备为 3.23 万亿美元,较 2015 年底的 3.33万亿美元下降了 996 亿美元。 2015 年全年外汇储备下降 5127 亿美元,平均每个月流出 427 亿美元。 我们以中国国家外汇管理局公布的数据来分析外储流失的来源。

整体来看, 经常项目稳定,资本项是汇率波动的重要来源。 资本项中,非储备性质金融账户下降明显。 企业端外债切换和居民端换汇,构成主要动力。

单独 2015 年的外债数据,可以看到 2 季度相较 1 季度的外债金额略微上升,而三季度的外债金额则是大幅下降了 1503 亿美金,接近 10%。 企业端的债务从美元负债向人民币负债转移,造成中国对外降低杠杆,为了不让信贷收缩,国内信贷正在明显放量,显示增加对内杠杆。 企业外债还有 7000-8000 亿美金的偿还幅度,从数量来看,相对可控,但对于央行来讲,目前需要关注的是居民端的预期调控。

东亚国家的经验表明,居民的外币存款占总存款的比率大概在 3%到 10%之间。 我们参照马来西亚的情况,预计在最差的情况下,未来最多有 2%~7%左右的存款会转为美元存款,大约为 4 千亿至 1.4 万亿美元。但是这些存款的转换并不会在短期内发生,可能需要 2~3 年的时间才能完成。平均到每年,为1000 亿~5000 亿美元流出,再平均到每个月,大约 100-400 亿美元的流出。

从“ 8・11”至今来看,人民币对美元贬值已经超过 6%,外汇存款比重上升幅度相对有限。因此,目前中长期人民币汇率来讲,目前两个方面比较重要:一、 居民端的预期调控。 二、 人民币资产收益预期,即企业 ROE 水平的变化。 只要人民币不出现大幅贬值预期,居民存款外流的情况并不会严重到耗干外汇储备。况且,人民币也不具备大幅贬值的基础。如果预期逐渐趋于稳定,此前换取的那部分美元资产会迅速转换成收益率更高的人民币资产。届时,不排除人民币会出现一定程度的反弹。

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