造 纸：供给侧改革持续， 9 月起迎接造纸的夏天！

首推：箱板瓦楞纸、铜版纸、白卡纸。箱板瓦楞纸： 箱板纸价格目前逼近 5000 元/吨，本周箱板纸-废纸价差略微扩大，对应吨净利仍能继续提升。由于箱板瓦楞纸小产能较多，且环保设施建立不完善，本轮环保核查对箱板瓦楞纸影响最大。此外，禁止混合废纸后，箱板瓦楞纸小厂生产成本提升较大，相反大厂有较好成本优势，集中度及吨净利有望继续提升。 铜版纸： 淡季已过，最新涨价函透露出一月两涨态势，主要原因在于最近木浆飙涨，加之环保限产，旺季到来因素。目前铜版纸出厂均价 6775 元/吨，接近今年高点。我们认为，铜版纸今年价格有望突破7000，对应吨净利有望再上台阶。 白卡纸： 由于中国自 2017 年底开始禁止混合废纸，而混合废纸也是制造灰底白板纸的重要原材料，目前灰底白板纸与白卡纸价差在继续缩小，中长期看好白卡纸对灰底白板纸的替代效应。总体观点我们认为，环保常态化加上新增产能释放有限，行业景气度至少持续至 2018 年年中，继续看好：国内箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业（预计 17-18 年净利润 18.5 亿， 22 亿，看好山鹰垂直一体化产业布局优势）、 太阳纸业（ 17 年业绩有望超预期，我们认为太阳 17 年净利润至少 18 亿， 18 年继续有 20-25%复合增速，目前股价对应 18年 10xPE）、 博汇纸业（ 17 年 8 亿， 18 年 10 亿利润）。

家居：地产更多影响估值，定制家居市场仍是蓝海！

由于 7/8 月地产数据较弱，家居板块出现部分回调，但我们认为，定制家居市场仍是一片蓝海，内生增长依然可期。而成品市场领域，我们依然看好部分品类龙头，如软体龙头顾家家居，地板龙头大亚圣象。中长期看，全屋定制趋势明显，看好具备全屋定制能力的龙头企业： 尚品宅配、索菲亚、欧派家居。目前时间点，我们还看好志邦股份（两位创始人木工起家，对行业理解到位，扎实肯干。同时公司氛围极佳，在上市前对高层、中层都实施一定程度股权激励；公司供应链链管理优秀：供应链模式我们在做减法，将附加值低的业务剥离，培养外协，人均产出效益最高。公司主抓均衡生产创新业务，取得了较大的成本优势；公司“主动营销”策略效果显着，销售员工大于同行，活动月月进行，在淡季取得了较好的成绩，中报收入利润扣非双 40%增长。看好公司橱柜新开店加速，衣柜规模效应渐起，其他品类继续探索。预计公司 2017-2019 年利润同增 40%， 33%， 35%，目前股价对应 PE28x， 21x， 16x）。

包装及其他轻工：看好裕同科技（ 3C 包装龙头，目前在烟酒化妆品等布局超预期，此外通过互联网包装模式布局长尾市场）以及烟标行业，推荐集友股份（烟标行业反转，切入烟盒包装）

本周核心组合：山鹰纸业（ 20%）、太阳纸业（ 20%）、裕同科技（ 20%）、志邦股份（ 20%）、集友股份（ 20%）

风险提示： 原材料价格上涨风险， 地产景气程度下滑风险。