安科生物(300009)

事件： 2017 年 10 月 12 日， 公司公告 2017 年前三季度业绩预告，预计 2017年前三季度实现净利润 1.88 亿元―2.04 亿元，同比增长 32.97%―44.28%；其中第三季度实现 7,200 万元―8,800 万元，同比增长 27.94%―56.37%。

点评： 业绩保持稳定较快增长，预计生长激素继续高速增长。 2017 年前三季度实现净利润 1.88 亿元―2.04 亿元，同比增长 32.97%―44.28%； 扣除非经常性损益约 2,092 万元后，净利润增速在 29.48% -41.88%左右， 公司内生增速稳健。我们预计前三季度生长激素仍保持 50%以上高速增长，驱动公司业绩较快稳定增长。 此外， 我们判断中德美联和苏豪逸明下半年与上半年相比业绩或有所上升， 预计全年苏豪逸明 2017 年有望实现承诺业绩 4320 万元，中德美联全年有望实现承诺业绩 3380 万元以上。 公司内生经营稳健、并购标的发展符合预期，在研品种 HER2 单抗正式进入Ⅲ期临床、水针报批生产受理，看好公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业。

维持对于安科生物的核心逻辑：（ 1）内生：主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持 30%以上增速， 2018 年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长；此外更有长效生长激素、 HER2 单抗等多个品种在临床后期。（ 2）公司收购的优质标的苏豪逸明和中德美联 2016 年开始并表，苏豪逸明 2017 年净利润承诺不低于 4320 万元，中德美联承诺不低于 3380万元；未来不排除相关业务板块继续外延并购的可能性。（ 3）精准医疗全产业战略先行者：公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局，策略走在行业最前沿， 5 年后精准医疗有望逐步进入收获期。

盈利预测与投资建议： 暂不考虑生长激素水针获批，我们预计 2017-2019 年公司实现营业收入 11.02、 13.67、 16.57 亿元，同比增长 29.80%、 24.00%、21.23%；归属母公司净利润 2.85、3.72、4.72 亿元，同比增长 44.47%、30.39%、27.04%，对应 EPS 为 0.40、 0.52、 0.66 元。 公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业，核心产品生长激素保持较快增长，并购优质标的中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点； 2017 年起法医检测和精准医疗取得阶段性进展，其中 HER2 单抗正式进入Ⅲ期临床， 2017 年上半年生长激素粉针实现 50%以上增长（报表端）、水针报批生产受理，维持“增持”评级。

风险提示：主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险；精准医疗产业化不及预期的风险；收购业务整合情况不及预期的风险。