华测检测(300012)

三季度净利润预计增幅可观，业绩上升趋势进一步确立。 进入 2017年，公司业绩开启上升通道，一季度与上半年营业收入及归母净利润同比均有较大幅度增长。近日，公司发布前三季度业绩预告，归母净利润预计增速在 23.81%至 47.39%之间，继续保持较快增速，环境检测业务营业收入有望继续保持高速增长，汽车检测、校准业务、可靠性检测、地产商业务以及建材工程领域稳步增长。值得一提的是，三季度当季归母净利润同比增速预计为-10-20%，增速略低于预期，主要还是去年三季度单季业绩增速较高带来基数较大， 我们判断三季度单季业绩有望同去年持平，前三季度累计业绩将继续奠定业绩上升趋势。

四季度业绩贡献率通常较高，全年业绩依旧值得期待。 从历史业绩看，自 2011 年起，除 2016 年因华安无损计提商誉减值造成四季度单季业绩环比下滑以外，其余年份四季度业绩均呈现环比提升，且增幅较为显着，同时四季度通常贡献公司全年业绩的 30%以上，2015年贡献度达到 59%，这与公司环境与食品业务多为政府客户、回款多在四季度有较大关系。 我们认为， 在环境业务继续保持高速增长，汽车、校准、计量、地产建材等新增量业务进展良好的背景下，全年业绩值得期待。

环境第三方检测业务有望继续受益于环保订单释放，生命科学业务为公司提供中长期增长基础。 我们预计“十九大”将继续深化生态文明建设，环境保护工作和目标将提出更高要求。 在当前环境形势依然严峻、工业企业盈利情况大幅好转的背景下， 污染物排放标准的提标与扩围成为政策趋势，催生环保项目需求，进而促进效果评估需求；同时环保税的正式征收亦有望催生环境数据准确性的需求，利于第三方检测公司的发展， 环境检测业务预计还将继续保持高速增长。此外，公司 CRO 项目逐步迈上正轨，华测生物在近日收到CNAS 实验室认可证书，可以开展或授权医疗器械项目的相关检测与认证工作。日前国家印发的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》 中提到，要加快药品医疗器械上市审评审批、促进药品创新和仿制药发展、加强药品医疗器械全生命周期管理， 药品与医疗器械的上市评审与科技创新支撑有望加强，利好华测生物 CRO 及医疗器械检测业务发展。 环境、食品、生物领域检测组成的生命科学业务将为公司提供中长期业绩支撑。

维持“增持”评级： 我们看好公司在第三方检测行业的民营龙头地位，业务已形成全国布局之势，具有较强的行业竞争优势；同时环保税与环保项目订单需求的提升预期，有望促进公司环境第三方检测订单的释放。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.13、0.16、0.20 元，对应当前股价 PE 为 35.56、 29.02、 23.04 倍， PS 分别为3.61、 2.75 和 2.08 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示： 行业竞争加剧风险；应收账款风险；下游行业及客户经营风险。