厦门钨业(600549)

事件描述：公司发布2017 年第三季度业绩报告，2017 年前三季度实现营业收入101.42 亿元，同比增加79.73%。归属于上市公司股东净利润为5.88 亿元，同比增加约283.85%。

事件点评：

产品价格销量增长，收入同比增长。公司前三季度营收同比去年增加79.73%，主要受锂电池材料，钨系列产品和稀土系列产品销量上升，价格上涨影响。房地产方面，出售库存商铺和漳州项目二期住宅，结算收入同比提升。

三项费用大幅增加，毛利率环比下滑。公司第三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为0.74、2.77、0.92 亿元，同比增加21.3%、58.3%、124.4%。第三季度管理费用大幅增加的主要原因是公司研发支出增加，财务费用增加的原因是流动资金贷款增加以及汇兑损益增加。公司第三季度毛利率为18.73%，环比上半年下降6.69 个百分点。

钨精矿价格持续上涨，全产业链公司营收稳增。公司目前拥有洛阳豫鹭、宁化行洛坑、金鼎阳储山三个钨矿生产企业，控制权益储量约63 万吨。其中钨精矿产能13000 吨，钨粉销量6500 吨、APT 销量1 万吨，年初至今，钨精矿价格涨幅达45.14%。2017 年，受益钨资源上涨，矿山盈利好转，钨产品产销两旺，盈利稳步增加。

三元材料量价齐涨，将进入产能释放期。目前公司正极材料产能1.7 万吨，厦门基地扩建1 万吨，三明扩建6000 吨，宁德基地设计产能2 万吨。四季度临近，作为行业龙头供应商将进入产能释放期。此外，研发支出的增加进一步提高了公司行业竞争力，看好电池材料需求增加给公司带来的盈利空间。

盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利分别为7.85、10.13、13.43 亿元；EPS 分别为0.72、0.93、1.24 元，以 2017年10 月20 日股价对应P/E 为40.17、31.14、23.49X，给予增持评级。

风险提示：钨、稀土价格不及预期，新能源汽车销量增速缓慢