天域生态(603717)

事项：公司发布公告称，1）公司与“中国一冶”、“建信信托”的联合体预中标“邕江综合整治和开发利用工程PPP 项目”，项目投资额12.3 亿元。2）公司与“中景汇设计”、“四平市市政勘察设计院”、“中冶天工”组成联合体中标“四平海绵城市建设南、北河水环境综合整治工程（南河段景观工程）设计施工总承包EPC 项目”，项目投资额3.2 亿元。

联合国企、设计院组团出战，实力增强项目快速落地：（1）公司签单又获新进展，与“中国一冶”、“建信信托”组成的联合体预中标PPP项目，项目总投资12.3 亿元，其中公司负责承担本项目10%建安工程量，持股10%。（2）7 月中标项目落地，公司7 月联合两大设计院以及“中冶天工”预中标的“四平海绵城市建设南、北河水环境综合整治工程设计施工总承包EPC 项目”落地，总投资3.2 亿元。“中国一冶”和“中冶天工”都是国企“中国中冶”旗下子公司，公司联合国企中冶系及设计院，市场竞争力显着提升，获单能力增强，订单规模有望持续扩大。

联合地方政府精准扶贫，经济效益+社会效益一举两得：9 月8 日公司公告中标《盘县北部脱贫攻坚水利扶贫（一期）PPP 项目》，项目总投资1.3 亿元。10 月12 日公告与桐梓县签署合作框架协议，总投资为35 亿元，桐梓县为上海市普陀区精准扶贫对口帮扶县市，已累计争取遵义和上海政府帮扶资金7.6 亿元。公司立足扶贫路线，联合地方政府获取扶贫项目，短期内获得盘县、桐梓县两个项目，在获得业务开展的同时实现企业的社会价值，同时扶贫项目一般有专项资金支持，项目回款较好。

民营企业PPP 政策红利或加大，公司订单充足保障业绩：发改委日前发布通知，鼓励政府利用PPP 等方式加快投资建设天然气储气调峰设施，各地新一轮促进PPP 政策也集中发布，PPP 政策转暖迹象明显；同时，发改委在十九大新闻中心就“解决民资不能投、不愿投、不敢投、往哪投的问题”进行解答，阐述了在包含PPP 模式在内的投资对民企降低门槛、保护民营企业及引导民间资本投向产业链长的领域等内容，预计PPP 市场有望进一步向民营企业敞开。站在公司订单角度，2017 年至今，公司公告订单（含框架协议）合计达到61.84 亿元（订单26.84 亿元，框架35 亿元），为2016 年营业收入8.26 亿元的7.5 倍，公司在手订单较为充足，后续业绩高增有保障。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价40 元。公司联合国企、设计院等外援组合竞标，扶贫路线社会、经济效益一举两得，公司在手订单充裕，布局包含水治理在内的生态修复及文化旅游领域，有望进一步打开公司未来成长空间；我们看好公司成长，预计公司2017-2019 年营业收入同比增长56.2%、38.4%、29.1%，同期净利润同比增长57.5%、40.0%、33.5%，维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价40 元，相当于2017 年40 倍的动态市盈率。

风险提示：框架协议落地不及预期风险、PPP 推进不及预期风险、利率持续上行风险等。